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投資要點：
　　公司于2023年8月29日公告發(fā)布2023年中報，業(yè)績符合市場預期。報告期內，公司實現(xiàn)營收23.62億元，同比下降15.62%，歸母凈利潤3.81億元，同比下降12.72%。公司二季度單季歸母凈利潤1.93億元，比去年同期增加29.27%，環(huán)比一季度的1.88億元增長2.98%，業(yè)績符合市場預期。
　　上半年公司鐵礦石板塊利潤有所回落，主要是受銷量下降影響。上半年公司鐵礦石板塊貢獻毛利12.41億元，同比下降31.20%。具體來看，23H1公司磁鐵礦銷量273.57萬噸，同比下降28.57%，主要是受到南非洪災、限電對鐵路、公路、港口等基礎設施的影響，不過公司通過縮短廠區(qū)裝車時間、提高火車周轉率、加大汽運量等方式，彌補發(fā)運虧欠量取得一定效果，發(fā)運量自6月份開始回升，預計全年銷量仍可維持穩(wěn)定；噸售價約為570元/噸，同比上升3.32%；噸成本約為116元/噸，同比上升44.23%；噸毛利約為454元/噸，同比下降3.68%，成本上升導致毛利水平小幅下降。
　　上半年公司銅業(yè)務仍處于一期礦山末期，品位較低導致基本不貢獻利潤，重點關注后續(xù)二期礦投產帶來的增量。報告期內，公司銅板塊貢獻毛利-0.08億元，較去年同期的-2.03億元大幅減虧，主要是受成本下降影響。具體來看，上半年金屬銅銷量9994噸，同比增長14.65%；噸銅售價約5.15萬元/噸，同比增長5.21%；噸銅成本5.23萬元/噸，同比下降27.62%?？紤]到公司二期礦山預計將于2023年三季度部分投產，遠期產量可達7萬噸/年，且品位預計將有所上升，下半年銅業(yè)務或能貢獻一定增量。
　　銷售費用下降，造成公司期間費用下降。報告期內，公司三項費用合計6.80億元，同比下降32.05%。其中管理費用2.28億元，同比下降0.54%；銷售費用6.40億元，同比下降21.96%，主要是鐵礦石銷量下降所致；財務費用為-1.87億元，同比變化-1.4億元，主要是銀行存款利息增加所致。
　　投資分析意見：公司鐵礦成本較低，預計鐵礦板塊能夠穩(wěn)定貢獻利潤；同時二期礦山投產后預計銅銷量有望持續(xù)增長，銅板塊業(yè)績具有高成長性。我們維持公司原有盈利預測不變，預計2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為8.93/12.12/15.31億元，對應23-25年PE分別為10倍、7倍和6倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：下游需求不及預期，銅和鐵礦價格下跌；南非地區(qū)動蕩可能導致銅礦投產不及預期的風險；海運費上漲。