>> 招商證券-神火股份(000933)煤鋁跌價拖累 2023H1 盈利-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平 |
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公司公告，2023H1收入、歸母凈利潤分別191.1、27.4億元，分別同比下降12%、40%。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流46億，同比下降24%。2023Q2收入、歸母凈利潤分別96、11.9億元，分別同比下降12%、54%，環(huán)比增1%、下降23%。
煤鋁跌價拖累2023H1盈利同比下降：
2023H1河南無煙煤、貧瘦煤均價分別1814、1654元/噸，分別同比跌19%、17%。2023H1長江有色鋁均價18849元/噸，同比跌14%。
煤炭產(chǎn)量銷量增幅較大，2023H1分別380、388萬噸，去年同期315、311萬噸。電解鋁產(chǎn)量由于云南神火限產(chǎn)而下降，2023H1產(chǎn)量73萬噸，去年同期77萬噸。隨著云南神火復(fù)產(chǎn)，預(yù)計下半年電解鋁產(chǎn)量有望修復(fù)回升。
2023H1財務(wù)費用1.6億，同比下降57%，主因公司融資成本、融資規(guī)模大幅降低。2017年財務(wù)費用20億元，之后隨著煤鋁景氣度提升，公司利潤改善，財務(wù)費用逐步下降。
積極布局云南水電鋁產(chǎn)業(yè)鏈。公司公告，決定以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式分別收購河南資產(chǎn)基金和商丘新發(fā)分別持有的云南神火9.90%、4.95%股權(quán)，交易對價合計14.5億元。交易完成后，公司將持有云南神火58.25%股權(quán)，提升云南水電鋁權(quán)益產(chǎn)能。
此外，公司在云南規(guī)劃了40萬噸炭素項目和11萬噸綠色新能源鋁箔項目。
公司電解鋁產(chǎn)能分別處于具有發(fā)電成本優(yōu)勢的新疆和綠色水電優(yōu)勢的云南地區(qū)。全球減碳背景下，云南水電鋁優(yōu)勢將會進一步凸顯。SMM報價低碳鋁價格較普通A00鋁溢價約600元/噸。
公司成長性：截至2023年6月30日，公司電解鋁產(chǎn)能170萬噸/年（新疆煤電80萬噸/年，云南神火90萬噸/年）、裝機容量2000MW、陽極炭塊產(chǎn)能56萬噸/年、鋁箔8萬噸/年。公司正在謀求鋁箔主體子公司神隆寶鼎分拆上市。當前公司推進商丘6萬噸新能源動力電池材料項目投產(chǎn)投運和云南11萬噸綠色新能源鋁箔項目的建設(shè)，兩個項目達產(chǎn)之后，公司鋁箔產(chǎn)能將提升到25萬噸。上游方面，公司正在推進云南40萬噸炭梁北選煤廠改擴建項目正在投產(chǎn)投運。此外，公司參股40.07%五彩灣礦區(qū)5號露天礦地質(zhì)儲量約為25.32億噸，煤種為長焰煤和不粘煤。
投資建議。今年以來成本下移推升隨著電解鋁企業(yè)利潤持續(xù)上行。加上云南神火產(chǎn)量增高，預(yù)計下半年電解鋁板塊利潤修復(fù)。我們預(yù)測2023/2024年公司凈利潤55.6/56.2億元，對應(yīng)市盈率6.4/6.3倍。公司市盈率在可比公司中較低。維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：煤鋁價格大幅下跌的風(fēng)險，生產(chǎn)安全事故發(fā)生的風(fēng)險，二級市場大跌風(fēng)險等
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