>> 華泰證券-朝聚眼科(2219 HK)1H23復蘇強勁，2H旺季添磚加瓦-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
代雯，沈盧慶 |
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基礎(chǔ)/消費眼科復蘇強勁，看好2H旺季添磚加瓦
朝聚眼科8月29日公告，實現(xiàn)1H23收入實現(xiàn)6.93億元（+30%yoy），歸母凈利潤1.51億元（+ 45% yoy），經(jīng)調(diào)整凈利潤1.37億元（+ 32% yoy），符合此前公司業(yè)績預告。1H23公司收入/利潤快速增長，主因：1）固定費用及成本控制得當（1H23毛利率/經(jīng)調(diào)整凈利率分別同比+0.8/0.3 pct）；2）診療量快速恢復驅(qū)動收入提速（ 1H23基礎(chǔ)/消費眼科收入分別+24/37%yoy）;3)新院貢獻可觀增量（估測合計推高1H23收入5-6千萬元）。展望2H23，考慮暑期高峰期+3-4Q潛在并購增厚，我們看好下半年維持高增長態(tài)勢，全年看好經(jīng)調(diào)整凈利潤增速超30%。我們預計公司2023-2025年經(jīng)調(diào)整EPS為0.34/0.43/0.52元（前值：0.32/0.39/0.46元），并給予公司23年19倍估值（考慮流動性差異，較可比公司23年Wind一致預測均值24倍給予折價），得目標價7.05港幣，維持“買入”。
基礎(chǔ)/消費眼科業(yè)務(wù)強勢回歸，看好2H旺季助力強勁增長
因公司基礎(chǔ)眼科1Q疫情后快速恢復+消費眼科2Q假期行情驅(qū)動，1H23基礎(chǔ)/消費眼科分別實現(xiàn)24/37%收入yoy，我們看好全年維持該強勁增長態(tài)勢，主因：1）消費眼科方面5-8月小長假及暑期提供較快恢復契機，屈光及視光業(yè)或快速務(wù)攀升；2）基礎(chǔ)眼科方面因疫情儲備需求加快恢復，看好下半年需求穩(wěn)健。
存量醫(yī)院穩(wěn)健修復，新醫(yī)院快速爬坡
我們估測1H23成熟醫(yī)院收入維持20%+yoy，22年新開/新并購的醫(yī)院貢獻收入增量5-6千萬元，我們看好全年內(nèi)生同口徑收入增速維持20%+，新院增厚23年約10%同比增長，其中：1）成熟醫(yī)院（如包頭醫(yī)院/呼和浩特醫(yī)院/赤峰醫(yī)院）患者回歸，2023年收入增長恢復穩(wěn)?。?）成長期醫(yī)院（如烏蘭察布醫(yī)院等）在高端消費眼科設(shè)備和當?shù)仄放浦忍嵘耐苿酉?，收入持續(xù)爬坡；3）新醫(yī)院（22年加入公司網(wǎng)絡(luò)的醫(yī)院，如杭州/舟山自建、收購的河北冀東醫(yī)院簇等）23年合計有望貢獻近1億收入。
省內(nèi)外并購并舉，醫(yī)院簇戰(zhàn)略鞏固區(qū)域競爭力
繼5月布局寧夏開明眼科后，我們看好年內(nèi)公司秉承其“醫(yī)院簇”戰(zhàn)略，一邊強化內(nèi)蒙古省外布局，一邊不斷進入其他省外市場：1）公司有望于3Q繼續(xù)加密內(nèi)蒙古市場標的；2）或?qū)⒗^續(xù)擴大在長江三角洲地區(qū)的布局。
風險提示：區(qū)域競爭加劇風險；擴張延期相關(guān)風險。
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