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23H1歸母凈利同比增長38%，維持“買入”評級
　　太極股份發(fā)布半年報，2023年H1實現(xiàn)營收32.01億元（yoy-34.97%），歸母凈利5,076萬元（yoy+37.79%），扣非凈利4,626萬元（yoy+71.16%）。
　　考慮到公司低毛利業(yè)務(wù)縮減與政務(wù)云、數(shù)據(jù)服務(wù)等業(yè)務(wù)快速成長，公司盈利能力持續(xù)提升，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年歸母凈利分別為5.1、6.6、9.0億元（前值為5.0、6.5、8.6億元）。分部估值法，預(yù)計24E金倉數(shù)據(jù)庫業(yè)務(wù)（持股51.29%）收入4.92億元，可比公司平均24E 17.4x PS(Wind)，給予24E 17.4x PS，對應(yīng)市值44億；其他業(yè)務(wù)24E凈利5.89億元，可比公司平均24E 47.5x PE(Wind)，給予24E 47.5x PE，對應(yīng)市值280億，總市值324億，對應(yīng)目標(biāo)價51.95元（前值為47.10元），維持“買入”評級。
　　23H1毛利率同比+9.89pct，看好全年盈利能力提升
　　公司23H1整體銷售毛利率為28.80%，同比提升9.89pct，23年以來公司毛利率水平持續(xù)優(yōu)化，網(wǎng)絡(luò)安全與自主可控、系統(tǒng)集成服務(wù)、云服務(wù)等業(yè)務(wù)毛利率分別同比提升17.50/0.95/8.81pct。23H1公司銷售/管理/研發(fā)費率分別為4.02%、19.80%、2.34%，分別同比提升1.77/7.21/0.44pct，主要由于公司收入下滑影響。我們認為，伴隨公司政務(wù)云業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)以及金倉數(shù)據(jù)庫等產(chǎn)品化業(yè)務(wù)的順利推進，公司盈利能力有望持續(xù)提升。
　　政務(wù)云業(yè)務(wù)發(fā)展提速，數(shù)據(jù)服務(wù)貢獻新動能
　　公司23H1云服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.80億元，同比增長33.76%，取得近年來最快增速（22H1/21H1/20H1云服務(wù)業(yè)務(wù)收入分別同比增長27.02%、18.36%、12.83%）。云服務(wù)業(yè)務(wù)的快速增長主要受益于公司政務(wù)云業(yè)務(wù)加速向地級市延伸，23H1成功中標(biāo)湖北省隨州市、江西省萍鄉(xiāng)市、沈陽市沈北新區(qū)、大連市金普新區(qū)等地智慧城市云基礎(chǔ)設(shè)施和平臺建設(shè)。同時，公司加速數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)拓展，23H1成功中標(biāo)北京市大數(shù)據(jù)目錄體系及數(shù)據(jù)治理等多項數(shù)據(jù)服務(wù)項目。我們認為，政務(wù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)化或?qū)庸驹茦I(yè)務(wù)持續(xù)加速，公司“云+數(shù)+應(yīng)用”一體化模式優(yōu)勢有望凸顯。
　　“126可信體系”加速構(gòu)建，牢筑數(shù)據(jù)要素安全基座
　　公司深化內(nèi)生安全與外生安全基礎(chǔ)，加速構(gòu)建126可信體系。1）內(nèi)生：公司以金倉數(shù)據(jù)庫、慧點OA、太極法智易合同法務(wù)產(chǎn)品等核心產(chǎn)品為切入點，推動信創(chuàng)向金融、電信、能源等行業(yè)縱深發(fā)展；2）外生：公司打造融合數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施與數(shù)據(jù)資源體系的一體化平臺，夯實數(shù)據(jù)要素市場安全基座。我們認為，公司“懂技術(shù)+懂業(yè)務(wù)+懂?dāng)?shù)據(jù)”的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢與數(shù)據(jù)要素的“基座”卡位優(yōu)勢漸顯，有望帶動公司向數(shù)據(jù)服務(wù)商轉(zhuǎn)型，高毛利業(yè)務(wù)或加速成長。
　　風(fēng)險提示：信創(chuàng)推進不及預(yù)期，數(shù)字中國建設(shè)不及預(yù)期。