>> 華泰證券-海爾智家(600690)經(jīng)營穩(wěn)健，數(shù)字化改革持續(xù)降費提效-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
408KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇 |
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營收/業(yè)績穩(wěn)健增長，數(shù)字化持續(xù)提效，維持“買入”評級公司發(fā)布半年報，2023 H1實現(xiàn)營收1316.27億元（yoy+8.21%），歸母凈利89.64億元（yoy+12.62%）。其中Q2實現(xiàn)營收665.60億元（yoy+8.39%），歸母凈利49.93億元（yoy+12.63%）。隨著海內(nèi)外需求回暖和地產(chǎn)的逐步修復，我們認為行業(yè)中長期向好，調(diào)整公司2023-2025年EPS分別為1.85、2.12、2.42元（前值1.74、1.99、2.22元）?？杀裙?023年Wind一致預期PE均值為12x，公司數(shù)字化變革降費提效，營收利潤內(nèi)生增長動能足。
我們給予公司2023年15xPE，給予A股目標價27.75元(前值29.58元)，H股目標價27.75港元（前值30.40港元），維持“買入”評級。
堅持高端化、國際化戰(zhàn)略，H1營收持續(xù)增長
2023 H1/2023Q2公司營收分別同比+8.21%/+8.39%，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。分品牌看，23H1卡薩帝品牌份額占比為14.2%，同比+1.4pct。分產(chǎn)品看，公司不斷強化套系化產(chǎn)品競爭力，23H1套系化產(chǎn)品收入占比同比+6pct。分區(qū)域看，23H1海外市場實現(xiàn)營收669.17億元，同比+8.8%，主要憑借高端化戰(zhàn)略、上市引領(lǐng)產(chǎn)品提升價格指數(shù)。雖然23H1國內(nèi)外經(jīng)濟形勢復雜，但公司克服擾動，實現(xiàn)營收大個位數(shù)增長。
海內(nèi)外毛利率表現(xiàn)分化，持續(xù)降費提效公司23H1毛利率為30.44%，同比+0.17pct，海內(nèi)外有所分化：國內(nèi)受益于大宗原材料價格下降、采購與研發(fā)端數(shù)字化變革、提升供應鏈自制比例等，毛利率同比上升；海外由于主要區(qū)域行業(yè)競爭加劇、消化高成本庫存等，毛利率同比下降。費用端，23H1銷售費用率/管理費用率分別為14.26%/4.15%，分別同比-0.19/-0.06pct，主要系使用數(shù)字化工具實現(xiàn)更好資源配置，優(yōu)化業(yè)務流程（其中海外銷售費用率同比有所提高，主要系終端渠道鋪貨、營銷推廣加大所致）。23H1公司凈利率為6.87%，同比+0.24pct；23Q2公司凈利率為7.54%，同比+0.35pct，相比23Q1環(huán)比上升1.35pct。
深化供應鏈布局提高空調(diào)競爭力，新興品類拉動份額增長
隨著年初以來公司鄭州電腦板自制工廠正式量產(chǎn)和與海立強強聯(lián)手建立合資公司等一系列舉措，公司有望降低成本，縮短開發(fā)周期，提升空調(diào)品類的產(chǎn)業(yè)利潤率，加速空調(diào)新品上市。23H1公司家用空調(diào)國內(nèi)營收同比+25%。
另外，公司積極拓展干衣機、洗碗機、熱泵、掃地機器人等新品類，打造第三成長曲線。2023H1公司五環(huán)火灶具零售額同比+118%，熱泵產(chǎn)品收入同比增長超20%，燃氣熱水器收入同比+19%。
風險提示：市場競爭加??；海外高通脹風險；新品不及預期風險。
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