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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入68.42億元，同比下降36.4%；歸母凈利潤4.52億元，同比下降75.9%；扣非歸母凈利潤3.32億元，同比下降82.32%。
　　分季度來看：公司2023年單二季度實現(xiàn)營業(yè)收入36.10億元，同比下降40.86%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.93億元，同比下降73.98%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.94億元，同比下降82.89%。公司單季度業(yè)績有所減少，主要與2022Q2同期應急產品高基數(shù)有關，我們預計2023Q2公司常規(guī)診斷服務收入15億元，同比增長約22%，展現(xiàn)出良好增長趨勢。
　　新冠應收回款順暢，現(xiàn)金流持續(xù)好轉。2023年上半年公司經營活動產生現(xiàn)金流量凈額大約0.28億元，其中單二季度約2.57億元，環(huán)比2023Q1快速提升。截至2023年6月末公司應收款及票據大約98億元，較2022年底顯著減少，相關應收款正有序回收，我們預計2023年公司大部分新冠相關應收款有望如期收回，未來壞賬風險較低。
　　常規(guī)ICL經營質量快速提高，高端特色檢驗拓寬發(fā)展道路。2023年上半年公司診斷服務總收入27.27億元，剔除應急業(yè)務后同比增長23.73%，其中，ICL收入24.78億元，剔除應急業(yè)務后增長27.53%，在院內門診、檢驗復蘇趨勢下，公司充分發(fā)揮全國性服務網絡優(yōu)勢，展現(xiàn)出強勁的增長勢頭。2023H1公司特檢收入實現(xiàn)11.18億元，同比增長31.53%，特檢業(yè)務收入占傳統(tǒng)診斷服務收入41%，其中病原體宏基因（2023H1收入+189%）、腫瘤早篩（+126%）、神經免疫（+119%）等多款特色項目實現(xiàn)高速增長，帶動高端客戶持續(xù)突破，2023H1公司新增三級醫(yī)院客戶127家，三級醫(yī)院收入占比提升至28%。高端客戶、高端項目的占比提升驅動檢驗服務利潤率快速提高，2023H1公司常規(guī)診斷服務毛利率42.24%，較2019H1提升1.29 pp，在新冠應收壞賬計提等影響下，23H1常規(guī)診斷服務凈利率8.99%，較2019H1提高1.99pp，仍有顯著提升。
　　精準中心持續(xù)升級，合作共建多點開花。公司持續(xù)聚焦醫(yī)共體區(qū)域檢驗及病理中心的客戶開發(fā)維護，加快合作共建模式推廣，2023年上半年公司新增共建實驗室23家，累計近700家，業(yè)務收入增長30%，取得良好成效；同時借助醫(yī)療大數(shù)據庫、AI診斷系統(tǒng)等資源優(yōu)勢，不斷強化精準中心多組學的技術支撐，實現(xiàn)與更多三級醫(yī)院的特檢平臺合作，2023年上半年公司新增13家精準中心，累計達到56家，其中30家已經實現(xiàn)盈利，收入同比增長高達58%，未來公司有望充分發(fā)揮技術平臺和綜合服務優(yōu)勢，加快診斷業(yè)務覆蓋率，延續(xù)良好增長趨勢。
　　質譜、測序多款新品落地，AI病理持續(xù)成熟。2023年上半年公司實現(xiàn)產品業(yè)務收入43.43億元，同比下降8.38%；其中自產產品收入2.29億元，剔除應急產品后同比增長50.65%；渠道產品收入41.14億元，同比增長7.10%。公司不斷加快自主產品的前沿創(chuàng)新，在質譜領域，膽汁酸譜檢測等特色品種順利上市，臨床測序領域，公司與納米孔測序龍頭Oxford Nanopore Technologies簽訂框架協(xié)議，共同打造新一代高通量平臺，在病理診斷領域，公司持續(xù)加快人工智能技術在醫(yī)學檢驗的全流程應用，旗下AI產品已輔助醫(yī)生累計發(fā)放診斷報告近兩百萬份，宮頸細胞病理AI篩查解決方案已經在馬來西亞、澳大利亞等海外多國推廣，未來有望不斷增厚公司利潤，助力遠期成長。
　　盈利預測與投資建議：根據公告數(shù)據我們調整盈利預測，預計常規(guī)業(yè)務有望持續(xù)恢復，減值計提可能造成短期波動，2023年-2025年公司收入139.93、160.41、185.25億元，同比增長-31%、15%、15%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤10.12、13.93、17.27億元，同比增長-29%、38%、24%，調整前11.18、14.06、17.20億元?？紤]公司常規(guī)ICL業(yè)務有望快速恢復，自產產品持續(xù)高速放量，維持買入評級。
　　風險提示事件：實驗室盈利時間不確定風險，產品開發(fā)風險，應收賬款管理風險等。