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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　中國建筑2023PE4.3倍(萬保招金平均PE10倍)、PB0.64倍低于萬保招金平均PB0.87倍。2023H1經(jīng)營凈現(xiàn)金流改善，中報(bào)披露中海地產(chǎn)2023H1權(quán)益銷售位列行業(yè)第一。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。維持預(yù)測2023-2025年EPS1.34/1.46/1.59元增10/9/8%。維持目標(biāo)價(jià)8.16元，對(duì)應(yīng)2023年6.1倍PE。
　　2023H1歸母凈利增2%低于預(yù)期因地產(chǎn)拖累，經(jīng)營凈現(xiàn)金流顯著改善。(1)2023H1實(shí)現(xiàn)營收1.11萬億增5%(Q1/Q2增8/2%)，其中房建/基建/房地產(chǎn)開發(fā)與投資分別實(shí)現(xiàn)7366/2413/1275億增8/8/-16%，三者毛利率分別為7.1/10.5/18.1%同比變動(dòng)0.1/-0.5/-2.9pct；2023H1歸母凈利290億增2%(Q1/Q2增14/-9%)，扣非凈利264億增6%。(2)應(yīng)收賬款2421億(+1%)，計(jì)提減值62億(-39%)，經(jīng)營凈現(xiàn)金流-106億(同比少流出585億)。(3)1-7月新簽2.45萬億增13%環(huán)比提升1.3pct，地產(chǎn)合約銷售額2690億增30%。
　　繼續(xù)保持全球建筑行業(yè)最高信用評(píng)級(jí)，PE4.3倍(萬保招金平均PE10倍)。(1)中國建筑是世界最大的工程承包商，打造規(guī)劃設(shè)計(jì)、投資開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房屋建筑工程四位一體商業(yè)模式。(2)標(biāo)普/穆迪/惠譽(yù)對(duì)公司的評(píng)級(jí)A/A2/A為行業(yè)全球最高信用評(píng)級(jí)，旗下中海地產(chǎn)是綠檔企業(yè)，負(fù)債水平保持在行業(yè)最低區(qū)間，2023H1權(quán)益銷售額位列行業(yè)第一。(3)2023PE4.3倍(萬保招金平均PE10倍)、PB0.64倍低于萬保招金平均PB0.87倍。
　　政治局穩(wěn)增長超預(yù)期，房地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化。(1)政治局會(huì)議指出要適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，積極推動(dòng)城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。(2)8月27日證監(jiān)會(huì)發(fā)布一系列資本市場利好政策，房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，基建投資低于預(yù)期等