>> 銀河證券-中國建筑(601668)基建增速亮眼，地產(chǎn)政策充分受益-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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來源： |
銀河證券 |
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作者： |
龍?zhí)旃?/b> |
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事件：8月29日，公司發(fā)布2023半年度報告。
業(yè)績符合預期，基建業(yè)務新簽訂單高增長。公司2023H1營業(yè)收入1.11萬億元，同增4.9%，歸母凈利潤289.7億元，同增1.6%，扣非后歸母凈利潤264.34億元，同增6.2%。分業(yè)務看，房建、基建、地產(chǎn)、勘察設計業(yè)務分別同比+8.4%、+8.0%、-16.1%、+5.6%，占比分別為66.3%、21.7%、11.5%、0.5%。2023H1實現(xiàn)新簽合同額2.25萬億元，同增11.3%，分業(yè)務看，房建、基建、地產(chǎn)（合約銷售額）、勘察設計業(yè)務分別同比+10.0%、+7.9%、+29.7%、+27.4%，占比分別為64.3%、24.6%、10.7%、0.4%?；I(yè)務方面，公司持續(xù)塑強基建支柱優(yōu)勢，鐵路（+213.8%）、水利（+162%）、能源工程（+115.6%）等領域新簽合同額高速增長。房建業(yè)務方面，新開工面積同增7.7%，竣工面積同增3.2%，施工面積同增9.2%。
地產(chǎn)毛利率承壓，經(jīng)營現(xiàn)金流有所改善。公司2023H1毛利率為9.6%，同降0.6pct，分行業(yè)看，房建、基建、設計勘察業(yè)務毛利率分別為7.1%、10.5%、17.1%，基本與上年持平，地產(chǎn)業(yè)務毛利率為18.1%，同降2.9pct。2023H1公司銷售費用、管理費用、財務費用分別+10.7%、+3.1%、+11.6%，銷售費用大幅增長的主要系公司調(diào)整了業(yè)務推廣模式，提高渠道費用刺激銷售增長，財務費用增長較多主要系業(yè)務擴張導致融資需求增大，帶息負債金額較上年同期增長，相應的利息費用較上年同期增加。2023H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-105.60億元，同比少流出585.04億元，主要系本期銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金增加所致。
受益房地產(chǎn)政策優(yōu)化，打造專業(yè)化經(jīng)營矩陣。2023年以來，中央強調(diào)要適應我國房地產(chǎn)市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策。近期，住房城鄉(xiāng)建設部、央行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合推動落實首套房貸款“認房不用認貸”政策措施，提振房地產(chǎn)市場信心。公司房建及地產(chǎn)業(yè)務占比超過70%，旗下?lián)碛兄泻５禺a(chǎn)、中建地產(chǎn)、中海宏洋三大房地產(chǎn)品牌，將充分受益于一系列房地產(chǎn)政策的優(yōu)化。公司持續(xù)推進“專業(yè)化”經(jīng)營策略，主營業(yè)務涵蓋11個專業(yè)子板塊，包括幕墻、鋼結(jié)構(gòu)、化工裝備、光伏等領域，合計實現(xiàn)新簽合同額3,849.6億元，同增17.1%，實現(xiàn)營收2,138.8億元，同增4.8%。
投資建議：公司將受益于基建穩(wěn)增長和房地產(chǎn)市場的進一步回暖。預計公司2023-2024年營收為2.29萬億元、2.55萬億元，同比分別增長11.20%、11.52%，歸母凈利潤分別為572.79億元、652.71億元，同比分別增長12.42%、13.95%，EPS分別為1.37元/股、1.56元/股，對應當前股價的PE分別為4.21倍、3.69倍，維持“推薦”評級。
風險提示：訂單落地不及預期的風險；房地產(chǎn)需求復蘇不及預期的風險。
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