>> 中銀證券-邁為股份(300751)設(shè)備收入快速增長，持續(xù)推進(jìn)HJT降本增效-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
武佳雄 |
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公司發(fā)布2023年半年報，盈利同比增長7%。公司設(shè)備收入與合同負(fù)債大幅增長，持續(xù)推進(jìn)HJT降本增效；維持買入評級。
支撐評級的要點
2023年上半年盈利同比增長7%：公司發(fā)布2023年半年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入28.69億元，同比增長62.98%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤4.25億元，同比增長7.13%；扣非后盈利3.82億元，同比增長6.42%。
光伏電池設(shè)備收入快速增長，HJT設(shè)備毛利率有望提升：2023年上半年，公司實現(xiàn)光伏電池成套設(shè)備收入25.32億元，同比增長81.78%。單機產(chǎn)品收入同比減少38.14%至1.51億元。受異質(zhì)結(jié)整線設(shè)備收入在公司總收入占比提升的影響，上半年公司光伏電池成套設(shè)備毛利率同比下降6.67個百分點至32.01%，單機產(chǎn)品毛利率同比提升10.52個百分點至46.00%?，F(xiàn)階段，公司異質(zhì)結(jié)設(shè)備毛利率相對較低，主要原因為異質(zhì)結(jié)前期產(chǎn)線改造較多且制造端尚未產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。隨著客戶端設(shè)備調(diào)試速度加快、產(chǎn)線趨于穩(wěn)定，以及公司積極采取降本措施，后續(xù)交付訂單毛利率有望提升。
研發(fā)投入持續(xù)提升，合同負(fù)債大幅增長：2023年上半年，公司研發(fā)投入2.85億元，同比增長39.56%，占營業(yè)收入比例為9.92%。截至2023年二季度末，公司合同負(fù)債66.61億元，相比2022年底增長54.66%。
持續(xù)推進(jìn)HJT降本增效：2023年6月，公司HJT結(jié)合銅電鍍工藝最高轉(zhuǎn)換效率達(dá)到26.60%。此外，通過對濺射單元的不斷優(yōu)化，目前公司最新設(shè)備對于100%銦基靶材的理論單耗已從近20mg/W降至13.5mg/W。
下半年公司前置焊接的NBB、鋼網(wǎng)和非銦TCO疊層三項技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化有望進(jìn)一步推動HJT的降本增效。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司半年報及行業(yè)供需情況，我們將公司2023- 2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至4.38/6.97/10.74元（原預(yù)測2023-2025年每股收益為4.67/7.03 /10.59元），對應(yīng)市盈率36.2/22.8/14.8倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
新產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期；光伏政策風(fēng)險；下游擴(kuò)產(chǎn)需求低于預(yù)期；設(shè)備價格競爭超預(yù)期；新技術(shù)路線替代進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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