>> 國盛證券-四川路橋(600039)23H1經(jīng)營性業(yè)績快速增長，Q2現(xiàn)金流明顯改善-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
634KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒，廖文強 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
上半年收入穩(wěn)健，經(jīng)營性業(yè)績快速增長。公司2023H1實現(xiàn)營收665億元，同比增長17%（調(diào)整后，下同），增速穩(wěn)??；實現(xiàn)歸母凈利潤56.5億元，同比增長23%；扣非后歸母凈利潤56.2億元，同比增長48%，超預(yù)期。
此前公司預(yù)告2023H1歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤分別同比增長21%/21%，扣非實際增速明顯高于預(yù)告，預(yù)計主要系中報對子公司上年同期并表非經(jīng)數(shù)據(jù)進行更加細致甄別，致上年同期非經(jīng)多于預(yù)告，顯示經(jīng)營性業(yè)績優(yōu)異。分季度看，Q1/Q2分別實現(xiàn)營收309/356億元，同比增長29%/8%，Q2增速受上年同期基數(shù)較高擾動；分別實現(xiàn)歸母凈利潤27.3/29.2億元，同比增長33%/15%；分別實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤27.1/29.1億元，同比增長32%/67%。分業(yè)務(wù)看，工程施工/公路運營/貿(mào)易業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收585/15/48億元，同比增長18%/22%/8%，各項業(yè)務(wù)均穩(wěn)步推進。上半年公司新簽訂單739億元，同比增長34%，當(dāng)前在手訂單較為充裕。蜀道集團計劃2023年完成投資2000億元，其中高速公路投資1165億元、軌道項目投資433億元，公司作為蜀道集團旗下路橋施工主體有望持續(xù)獲得優(yōu)質(zhì)項目，推動營收業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。
盈利能力持續(xù)提升，Q2現(xiàn)金流明顯改善。2023H1公司毛利率16.1%，YoY+0.3pct，隨著在手優(yōu)質(zhì)項目增多，毛利率延續(xù)提升趨勢。期間費用率6.29%，YoY+0.14pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別YoY+0.01/+0.22/-0.45/+0.36pct，管理費用率上升主要系公司業(yè)務(wù)擴張聘請中介機構(gòu)費用及辦公費用增加所致，財務(wù)費用率降低主要系融資成本降低以及利息收入增加所致，研發(fā)費用率上升主要系公司持續(xù)推動智能建造等創(chuàng)新技術(shù)升級。資產(chǎn)（含信用）減值損失2.1億元，同比小幅擴大0.3億元。所得稅率16.3%，YoY-0.8pct。歸母凈利率8.50%，YoY+0.41pct。
經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出45.4億元，同比擴大28.7億元，主要系公司Q1支付大量上年材料采購款、工程款所致；Q2單季經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅凈流入37.1億元，上年Q2為凈流出2.3億元，同比已明顯改善。上半年收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為82%/92%，YoY-9/-7pct。
智能建造成果持續(xù)顯現(xiàn)，礦業(yè)新材料、清潔能源業(yè)務(wù)不斷推進。智能建造方面，當(dāng)前公司重點推進橋梁工廠化、隧道工業(yè)化、路面智能化、設(shè)備電動化、管理數(shù)字化，在拌合站、智能搬運機器人、鋼混組合梁智能焊接機器人、“油轉(zhuǎn)電”等領(lǐng)域成果持續(xù)顯現(xiàn)。礦業(yè)及新材料方面，克爾克貝特金多金屬礦已進入探轉(zhuǎn)采程序，庫魯里鉀鹽礦項目股權(quán)完成交割，馬邊磷礦項目已取得采礦證，會東大黑山磷礦正推進礦山建設(shè)準(zhǔn)備工作，黃磷廠目前1-4號磷爐試生產(chǎn)正常，南江霞石項目正在進行試生產(chǎn)調(diào)試工作；三元正極材料項目二期已建成投產(chǎn)，磷酸鐵鋰項目首條產(chǎn)線已實現(xiàn)投料試生產(chǎn)，三晟公司完成生產(chǎn)線技改擴能至2萬噸/年，鋰電池回收項目一期已完成土建和設(shè)備安裝工作，與當(dāng)升科技在攀枝花共同投資的磷酸鐵鋰新材料項目，已成立項目公司并開始項目建設(shè)工作。清潔能源方面，上半年已完成毛爾蓋水電公司股權(quán)收購工作，正在推進毛爾蓋水電水光互補420MW光伏項目建設(shè)工作，各地高速公路分布式光儲項目快速推進，目前公司（含托管）在建及運營的清潔能源權(quán)益裝機約400萬千瓦。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為140/173/211億元，同比增長25%/23%/22%，EPS分別為1.61/1.98/2.42元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為5.6/4.5/3.7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：基建政策推進不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期、礦產(chǎn)資源價格大幅波動、關(guān)聯(lián)交易受限等。
|
|
