>> 海通證券-四川路橋(600039)公司年報點評：凈利潤持續(xù)高增，新材料及新能源板塊加快布局-230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張欣劼 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1351.51億元，同比增長31.79%；歸母凈利潤112.13億元，同比增長67.31%；扣非后歸母凈利潤96.95億元，同比增長47.39%。現(xiàn)金分紅56.65億，分紅率超過50%。點評如下：
Q3季度歸母凈利潤高增長，礦業(yè)及新材料業(yè)務(wù)增速較快。分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4營收分別同比增長32.77%、29.12%、16.67%和38.44%；Q1、Q2、Q3、Q4歸母凈利潤分別同比增長30.92%、51.71%、171.96%和59.45%，Q3利潤高增長。分業(yè)務(wù)看，工程施工、貿(mào)易銷售、礦業(yè)及新材料、高速公路投資運營、清潔能源和其他業(yè)務(wù)營收分別為1140.73、140.59、39.06、24.29、1.99和1.66億元，分別同增32.34%、18.28%、183.67%、4.08%、6.80%和-0.56%。分地區(qū)看，省內(nèi)及省外業(yè)務(wù)營收分別為1172.47億元和158.57億元，分別同增38.46%和-5.71%。
毛利率繼續(xù)上升，減值增加凈利率上升，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅增加。2022年毛利率方面，公司毛利率同比上升0.91個百分點至17.05%，其中工程施工業(yè)務(wù)和貿(mào)易銷售業(yè)務(wù)分別同比上升2.53和0.22個百分點。期間費用率方面，整體期間費用率同比下降1.09個百分點至6.40%，其中銷售費用率為0.01%，同比下降0.02個百分點；管理費用率（含研發(fā)費用）同降0.14個百分點至4.52%；財務(wù)費用率同比下降0.94個百分點至1.86%。資產(chǎn)+信用減值合計6.51億元，同比增加3.44億元，同增112%。凈利率方面，公司22年凈利率同比增加1.71個百分點至8.41%。ROE同比增加4.42個百分點至26.78%。經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入133.89億元，較上年同期凈流入增加144.12億元；其中收現(xiàn)比同增3.7個百分點至89.54%，付現(xiàn)比同減6.67個百分點至82.78%。
礦業(yè)新材料板塊加快布局，清潔能源板塊培優(yōu)拓新。為打造綠色礦山和鋰電循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，公司聚焦戰(zhàn)略性及國家緊缺礦產(chǎn)資源。公司擁有三元正極材料生產(chǎn)企業(yè)1家，磷酸鐵鋰生產(chǎn)企業(yè)1家和電池回收企業(yè)2家。截至2023年3月30日，新鋰想公司三元正極材料項目一期（1萬噸/年）已達產(chǎn)，項目二期（4萬噸/年）正在進行試生產(chǎn)；蜀能礦產(chǎn)公司磷酸鐵鋰項目（5萬噸/年）已開工建設(shè)；三晟公司完成生產(chǎn)線技改擴能，進入試生產(chǎn)階段；蜀礦環(huán)鋰公司廢舊鋰電池回收項目一期（2萬噸/年）已完成所有生產(chǎn)廠房建設(shè)，正在開展設(shè)備安裝工作。為構(gòu)建“交通+能源”融合發(fā)展體系，公司聚焦光伏、水電等綠色能源產(chǎn)業(yè)，目前，公司（含托管）在建及運營的清潔能源權(quán)益裝機約300萬千瓦。
盈利預(yù)測與評級。公司為四川省交通基建龍頭，全面布局低碳智能化轉(zhuǎn)型升級，疊加股票激勵及控股股東增持，未來可持續(xù)發(fā)展可期。我們預(yù)計公司23-24年EPS分別為2.18元和2.66元，給予23年8-10倍市盈率，合理價值區(qū)間17.44-21.80元，給予“優(yōu)于大市”評級。風險提示。收購整合風險，基建政策落地不及預(yù)期風險。
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