>> 華創(chuàng)證券-四川路橋(600039)2023年一季報點評：經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升，Q1訂單高增超預(yù)期-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1059KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王彬鵬,魯星澤,郭亞新 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
四川路橋發(fā)布2023年一季報：公司2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入308.93億，同比+29.02%，歸母凈利潤27.33億，同比+32.58%。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-82.53億元，同比-62.4億元。
評論：
23Q1業(yè)績再高增，訂單增長超預(yù)期。公司2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入308.93億，同比+29.02%，歸母凈利潤27.33億，同比+32.58%。我們認為收入增長主要系國家積極的基建政策導(dǎo)向下，公司持續(xù)加大市場開拓力度，建設(shè)項目數(shù)量有較大幅度增長。23Q1公司中標項目78個，合計金額288.45億元，同比+100.64%，增速亮眼，其中基建項目264.64億，同比+111%，房建項目21.91億，同比+20%，其他項目1.91億，同比+2228%。另外，公司還通過智能化建造、精細化管控以及依托蜀道加強板塊聯(lián)動，持續(xù)提高盈利水平，業(yè)績增速繼續(xù)高于營收增速。
盈利能力保持高位，費用端持續(xù)優(yōu)化。公司23Q1毛利率為16.12%，同比-0.6pct，凈利率為8.9%，同比+0.16pct。23Q1公司期間費率同比-0.39pct至5.45%，其中管理費率、銷售費率、財務(wù)費率同比各-0.18pct、+0.01pct、-1.42pct，研發(fā)費率同比+1.2pct，研發(fā)投入總金額同比+258.71%至7億元。公司23Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-82.53億元，同比-62.4億元，主要系工程款項跨期收付，即春節(jié)提前，年末時點未支付的材料采購款、工程款在本期支付。剔除上述特殊因素，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流情況較以往趨勢向好。
整合礦業(yè)、新材料及清潔能源業(yè)務(wù)，打造“1+2”產(chǎn)業(yè)發(fā)展新格局：1）工程施工：公司堅持“區(qū)域化布局，屬地化經(jīng)營”策略，不斷完善市場經(jīng)營機制，聚焦四川省內(nèi)市場，鞏固省內(nèi)基建龍頭地位的同時，積極向省外及海外市場拓展；2）礦業(yè)及新材料：公司成立四川蜀道新材料科技集團股份有限公司，積極整合礦業(yè)及材料業(yè)務(wù)，目前在手礦產(chǎn)資源包括厄立特里亞阿斯馬拉銅金多金屬礦項目（原礦約400萬噸/年）、克爾克貝特金多金屬礦項目、庫魯里鉀鹽項目（原礦約540萬噸/年）、馬邊磷礦項目（原礦100噸/年）、會東大黑山磷礦（原礦60萬噸/年）、黃磷廠（6萬噸/年）、南江霞石項目（原礦22萬噸/年）等；3）清潔能源：公司聚焦光伏、水電等綠色能源產(chǎn)業(yè)，德會、久馬、攀田高速公路分布式光儲項目陸續(xù)建設(shè)中，涼山州會東縣200MW光伏項目順利開工建設(shè)，未來將繼續(xù)依托交通工程建設(shè)業(yè)務(wù)，帶動沿路礦產(chǎn)、清潔能源的獲取和開發(fā)。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：公司主業(yè)持續(xù)高增，盈利、現(xiàn)金流、分紅等指標均顯著優(yōu)于同業(yè)，我們預(yù)計公司2023-2025年EPS各為2.43元/3.01元/3.66元/股，對應(yīng)PE各為7x/5x/4x，根據(jù)分部估值法，目標市值1085億，目標價17.43元，對應(yīng)2023年估值7.2x，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：四川省交通投資增長不及預(yù)期，主業(yè)盈利改善情況不及預(yù)期，多元業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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