>> 中信證券-四川路橋(600039)2023年一季報點評：Q1收入、業(yè)績較快增長，新簽訂單延續(xù)高增-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
657KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫明新，李家明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2023Q1，公司實現(xiàn)營收308.93億元，同增29.02%，歸母凈利潤27.33億元，同增32.58%，在四川省較高交通投資規(guī)劃以及母公司支持的雙重作用下，公司收入、業(yè)績總體延續(xù)較快增長?？紤]到公司主業(yè)2023Q1新簽訂單維持高增，新業(yè)務(wù)礦業(yè)、清潔能源等新業(yè)務(wù)有望逐步落地，維持公司“買入”評級。
▍收入穩(wěn)健增長，盈利能力進(jìn)一步提升。2023Q1公司實現(xiàn)營收308.93億元，同增29.02%，歸母凈利潤27.33億元，同增32.58%，扣非歸母凈利潤27.09億元，同增32.45%。2022年公司在四川省較高交通投資規(guī)劃以及母公司支持的雙重作用下，實現(xiàn)較高訂單增速，2023Q1加快收入轉(zhuǎn)化，利潤增速相對更快主要系公司項目質(zhì)量提升以及數(shù)字化“降本增效”所致。
▍毛利率提升，研發(fā)投入持續(xù)加大。2023Q1公司實現(xiàn)毛利率16.12%，同增0.35pct，系投建一體化項目提升以及優(yōu)質(zhì)項目增多所致。期間費用率為5.44%，同增0.56pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.02%/1.08%/2.27%/2.08%，同比+0.01/-0.06/+1.21/-0.60pct，公司在信息化方面持續(xù)加大研發(fā)投入。資產(chǎn)+信用減值損失率為-0.02%，同減0.09pct，主要系信用減值沖回所致。歸母凈利率為8.85%，同增0.24pct。
▍現(xiàn)金凈流出，合同資產(chǎn)規(guī)模有所上升。2023Q1公司實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出82.53億元，同比多流出62.39億元，具體來看，公司收現(xiàn)比為93.71%，同減17.27pcts，付現(xiàn)比為131.05%，同減1.59pcts，春節(jié)提前使得公司去年集中收回大量款項，而材料采購款以及對外工程款延后至本期支付導(dǎo)致現(xiàn)金凈流出加大。從應(yīng)收賬款來看，截至2023Q1末，公司應(yīng)收賬款+票據(jù)賬面余額為161.01億元，較期初減少6.59%；合同資產(chǎn)賬面余額642.75億元，較期初增加10.58%。
▍基建訂單維持高增，在手訂單充裕。2023Q1公司中標(biāo)項目金額為288.45億元，同增100.64%，其中基建/房建分別中標(biāo)264.64/21.91億元，同增111%/20%，維持2021年以來基建訂單的高增速。截至2022年末，公司在手訂單總額2167.02億元，其中已簽未開工120.33億元，在建未完工部分1958.33億元，保障倍數(shù)為1.6，較充裕的訂單以及較強的訂單補給能力有望保障公司業(yè)績穩(wěn)增。
▍風(fēng)險因素：四川“十四五”交通基建發(fā)展增速不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；公司新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；公司新投項目投產(chǎn)不及預(yù)期等。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司在手訂單充足，近年來業(yè)績維持較高增速，四川省交通發(fā)展空間較大疊加母公司助力料將為后續(xù)訂單提供保障，考慮到公司礦業(yè)及新材料業(yè)務(wù)業(yè)績產(chǎn)能爬坡需一定周期，貿(mào)易業(yè)務(wù)增速較快但毛利較薄，我們維持公司2023-25年EPS預(yù)測2.19/2.61/3.18元，現(xiàn)價對應(yīng)PE 7.2/6.1/5.0x，維持“買入”評級。
|
|
