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事項(xiàng)：
　　四川路橋發(fā)布2023H1業(yè)績(jī)預(yù)增公告：公司2023H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55.39億，同比+20.60%（重述后），預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)55.03億，同比+21.29%（重述后）。
　　評(píng)論：
　　23H1業(yè)績(jī)預(yù)增20%+，在手訂單充沛。公司2023上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55.39億，同比+20.60%（重述后），預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)55.03億，同比+21.29%（重述后）；單Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.06億元，同比+11.53%（重述后）。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增主要得益于國(guó)家積極的基建政策導(dǎo)向下，主動(dòng)加大市場(chǎng)開拓力度，同時(shí)實(shí)施精細(xì)化項(xiàng)目管理提升盈利水平。訂單方面，公司H1累計(jì)中標(biāo)項(xiàng)目合計(jì)金額738.60億元，同比+33.61%，單Q2中標(biāo)項(xiàng)目金額約為450.15億元，同比+10.05%。
　　 Q1盈利能力保持高位，費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入308.93億，同比+29.02%，歸母凈利潤(rùn)27.33億，同比+32.58%。毛利率為16.12%，同比-0.6pct，凈利率為8.9%，同比+0.16pct。23Q1公司期間費(fèi)率同比-0.56pct至5.45%，研發(fā)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)176%至7億元。公司23Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-82.53億元，同比-62.4億元，主要系工程款項(xiàng)跨期收付，即春節(jié)提前，年末時(shí)點(diǎn)未支付的材料采購(gòu)款、工程款在本期支付。剔除上述特殊因素，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況較以往趨勢(shì)向好。
　　整合礦業(yè)、新材料及清潔能源業(yè)務(wù)，打造“1+2”產(chǎn)業(yè)發(fā)展新格局：1）工程施工：公司堅(jiān)持“區(qū)域化布局，屬地化經(jīng)營(yíng)”策略，不斷完善市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，聚焦四川省內(nèi)市場(chǎng)，鞏固省內(nèi)基建龍頭地位的同時(shí)，積極向省外及海外市場(chǎng)拓展；2）礦業(yè)及新材料：公司成立四川蜀道新材料科技集團(tuán)股份有限公司，積極整合礦業(yè)及材料業(yè)務(wù)，目前在手礦產(chǎn)資源包括厄立特里亞阿斯馬拉銅金多金屬礦項(xiàng)目（原礦約400萬噸/年）、克爾克貝特金多金屬礦項(xiàng)目、庫魯里鉀鹽項(xiàng)目（原礦約540萬噸/年）、馬邊磷礦項(xiàng)目（原礦100噸/年）、會(huì)東大黑山磷礦（原礦60萬噸/年）、黃磷廠（6萬噸/年）、南江霞石項(xiàng)目（原礦22萬噸/年）等；3）清潔能源：公司聚焦光伏、水電等綠色能源產(chǎn)業(yè)，德會(huì)、久馬、攀田高速公路分布式光儲(chǔ)項(xiàng)目陸續(xù)建設(shè)中，涼山州會(huì)東縣200MW光伏項(xiàng)目順利開工建設(shè)，未來將繼續(xù)依托交通工程建設(shè)業(yè)務(wù)，帶動(dòng)沿路礦產(chǎn)、清潔能源的獲取和開發(fā)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：公司主業(yè)持續(xù)高增，盈利、現(xiàn)金流、分紅等指標(biāo)均顯著優(yōu)于同業(yè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS各為1.73元/2.15元/2.62元/股（股本變化，原值為2.43元/3.01元/3.66元/股），對(duì)應(yīng)PE各為6x/5x/4x，根據(jù)分部估值法，目標(biāo)市值1085億，目標(biāo)價(jià)12.4元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E 7.2x，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：四川省交通投資增長(zhǎng)不及預(yù)期，主業(yè)盈利改善情況不及預(yù)期，多元業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。