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2023年8月30日，金種子酒發(fā)布2023年半年報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌利潤(rùn)扭虧為盈，業(yè)績(jī)符合預(yù)期
　　2023H1總營(yíng)收7.68億元（同增28%），歸母凈利潤(rùn)-0.38億
　　元（同比減虧0.17億元），扣非歸母凈利潤(rùn)-0.43億元（同
　　比減虧0.25億元）。2023Q2總營(yíng)收3.35億元（同增31%），歸母凈利潤(rùn)334.68萬(wàn)元（2022Q2為-0.43億元），扣非歸母凈利潤(rùn)7.48萬(wàn)元（2022Q2為-0.46億元），公司利潤(rùn)扭虧為盈，表現(xiàn)符合預(yù)期。2023H1毛利率30.10%（-3pct），凈利率-4.80%（+4pct），銷(xiāo)售費(fèi)用率為13.37%（-9pct），管理費(fèi)用率為8.63%（-1pct），營(yíng)業(yè)稅金及附加占比為12.61%（+2pct）。2023Q2毛利率33.79%（+2pct），凈利率1.09%（+17pct），銷(xiāo)售費(fèi)用率為6.65%（-20pct），管理費(fèi)用率為12.18%（+1pct），營(yíng)業(yè)稅金及附加占比為12.88%（+3pct），公司盈利能力提升顯著，主要系廣告費(fèi)用投入減少?gòu)亩N(xiāo)售費(fèi)用率大幅下降所致。2023H1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-0.13億元（2022H1為-3.02億元），銷(xiāo)售回款
　　8.73億元（同增45%）。2023Q2經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為0.11億元（2022Q2為-1.43億元），銷(xiāo)售回款為4.19億元（同增52%）。截至2023H1，合同負(fù)債0.91億元（環(huán)比46%）。
　　▌產(chǎn)品戰(zhàn)略不斷聚焦，渠道策略精細(xì)運(yùn)作分產(chǎn)品看，主營(yíng)業(yè)務(wù)中，2023H1酒類(lèi)/其他營(yíng)收分別為
　　4.93/2.63億元，分別同增35%/17%；酒類(lèi)業(yè)務(wù)中，高端酒/中端酒/低端檔酒營(yíng)收分別為0.17/0.90/3.86億元，分別占酒類(lèi)業(yè)務(wù)比重3%/18%/78%；2023Q2營(yíng)收分別為0.08/0.64/1.43億元，分別占酒類(lèi)業(yè)務(wù)比重4%/30%/66%。上半年公司產(chǎn)品策略更加聚焦于頭號(hào)種子和馥合香7，頭號(hào)種子酒和柔和大師包裝升級(jí)完成，同時(shí)培育馥合香20。分渠道看，2023H1直銷(xiāo)/批發(fā)代理營(yíng)收分別為0.25/4.68億元，分別同比+72%/+33%，分別占酒類(lèi)業(yè)務(wù)比重5%/95%；2023Q2營(yíng)收分別為0.11/2.04億元，分別同比+25%/+51%。上半年直銷(xiāo)渠道增速亮眼，白啤渠道嫁接持續(xù)推進(jìn)，公司針對(duì)次高端價(jià)位帶利用馥合香7品類(lèi)差異加大營(yíng)銷(xiāo)力度，如品鑒會(huì)、回廠游、體驗(yàn)館等。分區(qū)域看，2023H1省內(nèi)/省外營(yíng)收分別為4.22/0.72億元，分別同比+31%/+63%，分別占酒類(lèi)業(yè)務(wù)比重85%/15%；2023Q2營(yíng)收分別為1.74/0.41億元，分別同比+39%/+126%，分別占酒類(lèi)業(yè)務(wù)比重81%/19%，省外營(yíng)收占比持續(xù)提升，華潤(rùn)賦能成效顯現(xiàn)。截至2023H1，經(jīng)銷(xiāo)商470家，較年初增加111家。
　　 ▌?dòng)A(yù)測(cè)預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.04/0.19/0.39元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為637/129/65倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、改革不及預(yù)期、新品導(dǎo)入不及預(yù)期等。