>> 信達證券-金種子酒(600199)公司深度報告：華潤行穩(wěn)致遠，金種子未來可期-230818
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
大小： |
3049KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚,滿靜雅 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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盈利預(yù)測及投資建議:維持“買入”評級，維持預(yù)測公司2023-2025年EPS為0.16/0.52/1.03元、增速155/233/99%。
華潤具備資金/管理/產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，立足長遠發(fā)力白酒業(yè)務(wù)。1）白酒行業(yè)技術(shù)變革及創(chuàng)新節(jié)奏較為緩慢，依賴品牌價值的提升逐步沉淀，因此穩(wěn)健的組織架構(gòu)尤為重要。華潤/中糧/復(fù)星作為大資金的代表均布局白酒行業(yè)，對比過往改革，我們認為具備實力的資金主體能立足長遠，不過度依賴于白酒從而實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。2）華潤85年的發(fā)展歷程、啤酒行業(yè)從零到行業(yè)第一的經(jīng)驗證明其自我變革和突破的能力，力圖“打造一個全國性高端品牌，做大一個全國高線光瓶酒品牌，做成N個高價值的區(qū)域品牌”，2025年目標(biāo)過百億。
公司具備地產(chǎn)名酒基因，受益徽酒次高端升級、高線光瓶酒錯位競爭。1）金種子酒在三十余年發(fā)展過程中沉淀的優(yōu)質(zhì)稟賦（地產(chǎn)名酒基因、基酒資源充足、特殊香型）能夠支撐其再度創(chuàng)造輝煌。2）安徽省經(jīng)濟發(fā)展速度高于全國平均水平，白酒市場規(guī)模約330億位居全國前列。目前安徽主流價格帶約220-300元，我們認為隨著經(jīng)濟發(fā)展和人口結(jié)構(gòu)變化，次高端有望實現(xiàn)擴容。徽酒品牌力相對不強，更加依賴渠道，目前古井貢酒一馬當(dāng)先，與迎駕貢酒、口子窖拉開差距，金種子因歷史問題貽誤發(fā)展時機十多年，目前正呈現(xiàn)加速追趕態(tài)勢。3）光瓶酒市場增速CAGR+14%高于行業(yè)，CR3約25%有提升空間。省內(nèi)多為全國名酒和非上市地產(chǎn)酒，形成錯位競爭。
“頭號種子”具全國性大單品潛質(zhì)，馥合香有望成為中長期利潤重要來源。1）頭號種子：目前60元以上光瓶酒暫無標(biāo)桿性產(chǎn)品，與全國化名酒、徽酒均形成錯位競爭；光瓶酒具快消品屬性，其渠道與啤酒終端重合率約90%，華潤全國1萬多家經(jīng)銷商、200多萬家餐飲終端助力；兼具品牌/渠道優(yōu)勢。2）馥合香系列發(fā)力中高端/次高端市場，競爭較為激烈，需依靠渠道深度分銷激勵團隊形成推力，同時加大品牌投入提升溢價能力。僅阜陽/合肥占據(jù)安徽30%市場規(guī)模，阜陽基地市場具備市場資源/品牌優(yōu)勢，公司可以通過打造標(biāo)桿市場快速復(fù)制，有望逐步擴展安徽省內(nèi)，進而走向全國。
股價催化劑：內(nèi)部改革加速、渠道推廣提速
風(fēng)險因素：產(chǎn)品培育緩慢、啤白融合不及預(yù)期、業(yè)績恢復(fù)不及預(yù)期
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