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事件：
　　公司于2023年7月14日發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3200萬(wàn)元到-4800萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)-3700萬(wàn)元到-5300萬(wàn)元；Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-684萬(wàn)元到916萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)-1031萬(wàn)元至569萬(wàn)元，Q2有望實(shí)現(xiàn)扭虧。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　頭號(hào)種子和馥合香積極鋪貨和動(dòng)銷(xiāo)，百元以下老品梳理整合后恢復(fù)增長(zhǎng)。華潤(rùn)對(duì)公司組織架構(gòu)和省內(nèi)銷(xiāo)售渠道基本調(diào)整梳理完畢，高線(xiàn)光瓶酒頭號(hào)種子3月底上市后積極鋪貨和動(dòng)銷(xiāo)，同時(shí)針對(duì)核心煙酒店店主做消費(fèi)者培育和圈層影響營(yíng)銷(xiāo)，有望實(shí)現(xiàn)快速放量。公司重塑馥合香品牌，梳理產(chǎn)品線(xiàn)，同時(shí)匹配更優(yōu)質(zhì)的渠道和大商資源。馥7和馥9動(dòng)銷(xiāo)反饋良好，有望帶動(dòng)整體盈利能力上行。去年受疫情影響，銷(xiāo)售基數(shù)較低，百元以下的老品整合后，今年有望迎來(lái)恢復(fù)增長(zhǎng)。
　　2023Q2利潤(rùn)有望扭虧，積極看好全年利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。上半年公司處理計(jì)提人員遣散費(fèi)、歷史市場(chǎng)費(fèi)用等遺留問(wèn)題，預(yù)計(jì)從2023Q3開(kāi)始輕裝上陣，產(chǎn)能優(yōu)化、人員調(diào)整和新品放量帶來(lái)的盈利改善效果開(kāi)始凸顯。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，目前仍以老品和光瓶酒頭號(hào)種子為主，馥合香產(chǎn)品處于消費(fèi)者培育和導(dǎo)入期，隨著馥合香的全面推廣，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。
　　生產(chǎn)端精益求精，人員優(yōu)化定崗定編。公司2021年單瓶的生產(chǎn)成本為25元，顯著高于古井、迎駕、口子窖等省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)員工數(shù)量比同類(lèi)企業(yè)多近1000人，人員冗余問(wèn)題嚴(yán)峻。針對(duì)生產(chǎn)成本過(guò)高問(wèn)題，公司展開(kāi)精益生產(chǎn)培訓(xùn)，加強(qiáng)員工的考核和優(yōu)化，按照新的薪酬體系對(duì)人員定崗定編，提高人均產(chǎn)出，實(shí)現(xiàn)基酒產(chǎn)量提高和基酒優(yōu)級(jí)率提升，預(yù)計(jì)今年1-5月生產(chǎn)成本已累計(jì)下降5元/瓶。
　　投資建議：公司鋪貨產(chǎn)品進(jìn)入動(dòng)銷(xiāo)驗(yàn)證期，華潤(rùn)賦能管理和渠道，品牌勢(shì)能逐步崛起，次高端戰(zhàn)略行穩(wěn)致遠(yuǎn)，業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為20.23/29.95/41.77億元，歸母凈利潤(rùn)為0.53/2.66/5.47億元，2023-2025年EPS為0.08/0.40/0.83元，首次覆蓋，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光瓶酒和馥合香銷(xiāo)售不及預(yù)期，產(chǎn)能優(yōu)化不及預(yù)期