>> 國信證券-金種子酒(600199)改革成效顯現(xiàn)，業(yè)績逐步兌現(xiàn)-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
李文華 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公告，預(yù)計2023H1實現(xiàn)歸母凈利潤為-3,200萬元到-4,800萬元，中值約-4,000萬元；2023Q2預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤-684萬元到916萬元，中值約116萬元。預(yù)計2023H1實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-3,700萬元到-5,300萬元，中值約-4,500萬元；2023Q2實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1,031萬元至569萬元。
頭號種子&馥合香鋪貨進(jìn)展順利，二季度有望實現(xiàn)時間任務(wù)雙過半。目前，公司已經(jīng)完成組織體制改革，開始進(jìn)入到鋪貨動銷的第二階段。公司在前期頭號種子酒、馥合香新品上市推廣之后，二季度加快在阜陽、合肥等市場新品導(dǎo)入速度。從收入端看，我們預(yù)計二季度酒類收入有望實現(xiàn)“時間過半，任務(wù)過半”，主要系：1）頭號種子和馥合香新品鋪貨增長；2）柔和、祥和等老品受益于價格帶增長，呈現(xiàn)恢復(fù)式增長；3）安徽地區(qū)上年同期疫情沖擊下低基數(shù)效應(yīng)。展望全年，我們預(yù)計公司有望在需求復(fù)蘇、新品鋪貨的雙重作用下，酒類營收有望實現(xiàn)15億左右。
二季度利潤端有望實現(xiàn)扭虧，積極看好公司全年利潤彈性。從利潤端看，我們預(yù)計2023Q2公司計提部分人員遣散費、歷史市場費用等，進(jìn)而導(dǎo)致單季度利潤相對承壓。隨著歷史問題的逐步出清，預(yù)計2023Q3公司有望進(jìn)入健康盈利通道。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，2023Q2預(yù)計營收仍以老品和高線光瓶酒為主，馥合香新品仍在前期消費者培育階段。從戰(zhàn)略規(guī)劃上，公司強化對100-300元價位的馥合香資源傾斜，目前馥7和馥9渠道反饋良好。其中100-200元價位的馥7復(fù)購率15%左右，動銷較為突出。我們預(yù)計隨著馥合香新品的全面推廣，公司凈利率有望在馥合香帶動下明顯回升。
全面進(jìn)入渠道動銷驗證期，積極看好華潤賦能下，次高端戰(zhàn)略行穩(wěn)致遠(yuǎn)。華潤入駐后，公司在三大維度出現(xiàn)明顯改善：1）治理改善，重塑內(nèi)部組織架構(gòu)、優(yōu)化晉升及薪酬激勵等；2）結(jié)構(gòu)升級，馥合香新品重啟次高端戰(zhàn)略；3）區(qū)域精耕，公司持續(xù)深挖阜陽、合肥等重點市場。2023H2預(yù)計公司在頭號種子進(jìn)入流通渠道、馥合香新品持續(xù)破圈等作用下，有望實現(xiàn)名酒品牌復(fù)興。
風(fēng)險提示：白酒競爭加??；改革不及預(yù)期；馥合香推廣不及預(yù)期；疫情反復(fù)
投資建議：考慮到推廣進(jìn)度或好于預(yù)期，上修盈利預(yù)測并引入2025年，預(yù)計2023-2025年公司有望實現(xiàn)營收18.7/26.1/34.4億元（前值2023-2024年16.79/22.62億元），同比+57.5%/39.5%/32.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.19/2.00/4.39億元（前值2023-2024年0.05/1.65億元），同比扭虧/973.7%/119.3%，對應(yīng)PE 881/82/37X。鑒于短期業(yè)績波動較大以及改革的不確定性，暫不給予評級。
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