>> 光大證券-申能股份(600642)2023年中報點評：各業(yè)務趨勢均向好，新能源發(fā)電量增速環(huán)比轉(zhuǎn)正-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
686KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
殷中樞，宋黎超 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報。2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收139.02億元，同比增長8.91%；歸母凈利潤18.47億元，同比增長127.09%。單季度來看，Q2實現(xiàn)營收66.23億，同比增長29.06%；歸母凈利潤11.13億，同比增長81.96%。
各發(fā)電業(yè)務均實現(xiàn)營收同比增長，煤電毛利率同比提升。
23年上半年煤電業(yè)務實現(xiàn)營收61.72億，同比增長5.36%，毛利率5.90%，同比增長1.99個pct；氣電業(yè)務25.46億，同比增長69.02%，毛利率13.92%，同比下降3.29個pct；風電業(yè)務14.72億，同比增長11.57%，毛利率56.80%，同比下降3.19個pct；光伏業(yè)務4.41億，同比增長21.40%，毛利率52.74%，同比下降4.40個pct；油氣業(yè)務12.63億，同比增長5.83%，毛利率21.29%，同比下降8.58個pct；煤炭銷售業(yè)務17.32億，同比下降30.90%，毛利率1.87%，同比增加0.65個pct。
Q2發(fā)電量同比增長顯著，火電同比增長42.9%。
2023年上半年公司控股發(fā)電企業(yè)完成發(fā)電量258.75億千瓦時，同比增加11.9%。其中：1）煤電191.06億千瓦時，同比增加5.4%，主要是上海用電需求增長。2）天然氣28.21億千瓦時，同比增加89.2%，主要是上年受疫情影響燃機發(fā)電量較少。3）風電28.27億千瓦時，同比增加8.8%；光伏及分布式發(fā)電11.21億千瓦時，同比增加23.5%，主要是公司新能源項目裝機規(guī)模同比增長。Q2單季度完成發(fā)電量124.66億千瓦時，同比增長34.8%；其中火電104.03億千瓦時，同比增長42.9%，新能源20.64億千瓦時，同比增長4.8%。
新能源發(fā)電增速環(huán)比轉(zhuǎn)正，及公允價值變動凈收益為中報兩大超預期點。
上半年系統(tǒng)采購標煤價同比下降50元/噸，煤電度電毛利潤為0.019元/千瓦時，較2022年邊際改善（2022年煤電點火價差接近盈虧平衡）。由于Q2新能源新增裝機，新能源發(fā)電量環(huán)比增速轉(zhuǎn)正，為9.6%（23Q1環(huán)比下降6.3%）；上半年股票和基金投資盈利，公允價值變動凈收益1.7億左右。
盈利預測、估值與評級：公司長協(xié)履約不斷提升，火電盈利能力邊際提升。我們維持公司2023E-2025E歸母凈利潤27.62/33.05/34.39億元；對應23-25年EPS分別為0.56/0.67/0.70元，對應PE為12/10/9倍?；冢?）煤價成本不斷下行，2）進入夏季用電高峰，利好強調(diào)節(jié)能力的火電運營商。公司基本面將逐步好轉(zhuǎn)，維持“增持”評級。
風險提示：動力煤價格超預期上漲，電力需求超預期下滑，電價改革進展低預期。
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