>> 中信建投-申能股份(600642)多因共振促業(yè)績(jī)改善，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健看好長(zhǎng)期發(fā)展-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
高興，羅焱曦 |
| 下載權(quán)限： |
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公司2023年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.47億元，同比增長(zhǎng)127.09%，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系動(dòng)力煤采購(gòu)成本降低、發(fā)電量同比增長(zhǎng)、新能源機(jī)組裝機(jī)容量增加、金融資產(chǎn)公允價(jià)值上漲等多因素共同影響。我們判斷今年下半年動(dòng)力煤價(jià)格大幅反彈動(dòng)力較弱，公司火電有望維持較好的盈利能力。公司近年來(lái)持續(xù)加大新能源領(lǐng)域投資力度，風(fēng)光發(fā)展有望步入快車道。此外，公司參股資產(chǎn)多元，投資收益顯著增強(qiáng)公司業(yè)績(jī)韌性。我們預(yù)測(cè)公司2023年至2025年歸母凈利潤(rùn)分別為34.31億元、41.71億元、44.75億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.7元/股、0.85元/股、0.91元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
事件
申能股份發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告
2023H實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入139億元，同比增長(zhǎng)8.91%；歸母凈利潤(rùn)18.47億元，同比增長(zhǎng)127.09%；扣非歸母凈利潤(rùn)16.65億元，同比增長(zhǎng)75.73%，每股凈收益0.379元/股，同比增長(zhǎng)129.45%。
簡(jiǎn)評(píng)
燃料成本改善火電釋放利潤(rùn)彈性，綠電規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大
公司2023年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.47億元，同比增長(zhǎng)127.09%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)16.65億元，較去年同期增長(zhǎng)75.73%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系動(dòng)力煤采購(gòu)成本降低、發(fā)電量同比增長(zhǎng)、新能源機(jī)組裝機(jī)容量增加、金融資產(chǎn)公允價(jià)值上漲等多因素共同影響。2023H公司系統(tǒng)采購(gòu)標(biāo)煤價(jià)同比下降50元/噸，控股電廠平均供電煤耗同比下降4.2克/千瓦時(shí)，煤電板塊經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到有效改善。2023年上半年公司控股發(fā)電量完成258.75億千瓦時(shí)，較去年同期增加11.9%。公司清潔能源裝機(jī)規(guī)模不斷提升，截止2023年6月底，公司控股裝機(jī)容量為1616.9萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電、光伏及其他新能源裝機(jī)容量達(dá)434.34萬(wàn)千瓦，占比26.9%，同比增長(zhǎng)15.82%，增幅顯著。此外，金融資產(chǎn)在持有期間的投資收益亦對(duì)公司業(yè)績(jī)修復(fù)做出一定貢獻(xiàn)。
電力結(jié)構(gòu)多元化，新能源項(xiàng)目?jī)?chǔ)備持續(xù)增加
公司獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，電力項(xiàng)目涉及煤電、氣電、核電、新能源發(fā)電等領(lǐng)域，電力供應(yīng)占上海地區(qū)約三分之一；公司積極響應(yīng)國(guó)家碳達(dá)峰碳中和政策號(hào)召，推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展，清潔能源裝機(jī)持續(xù)增加，2023年上半年清潔能源裝機(jī)達(dá)434.34萬(wàn)千瓦，同比增加15.82%，同時(shí)開展用戶側(cè)分布式發(fā)電、光儲(chǔ)等新興能源業(yè)務(wù)。此外，2023年3月，公司獲得奉賢四期、東海大橋三期兩個(gè)海風(fēng)項(xiàng)目的競(jìng)配指標(biāo)，規(guī)模合計(jì)35萬(wàn)千瓦，公司有望進(jìn)一步參與上海周邊海域海風(fēng)開發(fā)。
火電業(yè)務(wù)提供利潤(rùn)支撐，新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程加速，維持“買入”評(píng)級(jí)
我們判斷今年下半年動(dòng)力煤價(jià)格大幅反彈動(dòng)力較弱，公司火電有望維持較好的盈利能力，幫助公司業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)。隨著燃料成本壓力不斷緩解，未來(lái)火電有望提供可靠的盈利支持，幫助公司新能源戰(zhàn)略實(shí)施或分紅回報(bào)投資者。新能源業(yè)務(wù)方面，公司近年來(lái)持續(xù)加大新能源領(lǐng)域投資力度，依托自身沿海地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)進(jìn)軍長(zhǎng)三角海上風(fēng)電項(xiàng)目，建設(shè)多領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展的格局，風(fēng)光發(fā)展有望步入快車道。此外，公司參股資產(chǎn)多元，其中油氣管網(wǎng)、核電、抽蓄等有望帶來(lái)穩(wěn)定投資收益，煤化工、金融資產(chǎn)等也具備一定彈性，投資收益顯著增強(qiáng)公司業(yè)績(jī)韌性。公我們預(yù)測(cè)公司2023年至2025年歸母凈利潤(rùn)分別為34.31億元、41.71億元、44.75億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.7元/股、0.85元/股、0.91元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
燃煤成本風(fēng)險(xiǎn)：如果國(guó)內(nèi)燃煤市場(chǎng)價(jià)格大幅反彈至高位，導(dǎo)致公司燃煤價(jià)格超過(guò)火電盈虧平衡線，則公司2023年業(yè)務(wù)仍有持續(xù)虧損的可能。我們敏感性分析的結(jié)果顯示，當(dāng)2023年電煤價(jià)格分別較我們預(yù)測(cè)值下跌10%、20%、30%時(shí)，公司歸母凈利潤(rùn)分別提升20.7%、41.5%、62.2%。
電價(jià)政策風(fēng)險(xiǎn)：公司處于電力行業(yè)，上網(wǎng)電價(jià)的變化受政策調(diào)整的影響。如果電價(jià)政策或電力市場(chǎng)交易機(jī)制發(fā)生重大改變，公司平均上網(wǎng)電價(jià)下降，公司業(yè)績(jī)會(huì)有所下降。我們敏感性分析的結(jié)果顯示，當(dāng)2023年煤電電價(jià)分別下跌至0.42元/千瓦時(shí)、0.4元/千瓦時(shí)、0.38元/千瓦時(shí)的時(shí)候，公司歸母凈利潤(rùn)分別下降12.1%、24.2%、36.2%。
新能源裝機(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：公司新能源裝機(jī)進(jìn)度受到項(xiàng)目?jī)?chǔ)備數(shù)量、政策環(huán)境、原料價(jià)格等因素的影響，如果公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足或裝機(jī)環(huán)境發(fā)生變化，則存在裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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