>> 國海證券-博威合金(601137)2023年半年度業(yè)績點評：業(yè)績符合預(yù)期景氣度上行，關(guān)注產(chǎn)能釋放節(jié)奏-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊陽 |
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事件:
博威合金于2023年8月29日發(fā)布2023年半年度業(yè)績報告，2023H1公司實現(xiàn)營收77.44億元，同比+16.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.60億元，同比+65.77%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.79億元，同比+84.53%。
投資要點:
新材料+新能源雙輪驅(qū)動，業(yè)績符合預(yù)期景氣度上行。2023H1公司的新材料和新能源業(yè)務(wù)的營收占比分別為62.28%和37.72%。（1）新材料業(yè)務(wù)：2023H1收入同比-3.54%，5萬噸特殊合金帶材項目、鋁焊絲項目投產(chǎn)以及越南3.18萬噸棒線項目部分投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡期成本費用較高，致使利潤率下滑，凈利潤同比-50.56%；自二季度以來下游新能源汽車行業(yè)景氣度上行，公司新材料產(chǎn)銷量逐月增長，二季度新材料經(jīng)營業(yè)績顯著改善。（2）新能源業(yè)務(wù)：2023H1收入同比+93.36%，公司1GW電池片擴(kuò)產(chǎn)項目于二季度投產(chǎn)，客戶需求較為旺盛，產(chǎn)銷量大幅提升，凈利潤同比+290.58%。
可轉(zhuǎn)債發(fā)行有序推進(jìn)，積極規(guī)劃電池片及組件擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能釋放節(jié)奏值得關(guān)注。公司有序推進(jìn)17億元用于“3萬噸特殊合金電子材料帶材擴(kuò)產(chǎn)項目”、“2萬噸特殊合金電子材料線材擴(kuò)產(chǎn)項目”和“1GW電池擴(kuò)產(chǎn)項目”建設(shè)的可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行工作募集資金，其中新能源項目已投產(chǎn)，新材料項目或?qū)⒂谙掳肽陮嵤?月30日公告顯示公司擬在越南投資建設(shè)3GWTopCon太陽能電池片擴(kuò)產(chǎn)項目、在美國投資建設(shè)2GWTopCon組件擴(kuò)產(chǎn)項目，產(chǎn)能釋放節(jié)奏值得關(guān)注。
新材料行業(yè)持續(xù)向好，光伏市場高度景氣。（1）據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年1-7月，中國新能源汽車產(chǎn)銷分別為459.1萬輛和452.6萬輛，同比分別增長40%和41.7%，市占率達(dá)29%；7月下旬，國家發(fā)改委等13部門印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)汽車消費的若干措施》，伴隨新一輪汽車促銷費政策實施的落地，汽車行業(yè)有望持續(xù)穩(wěn)增長，或?qū)Ⅱ?qū)動公司新材料業(yè)務(wù)持續(xù)放量。（2）據(jù)太陽能行業(yè)協(xié)會（SEIA）和Wood Mackenzie《美國太陽能市場洞察》2023年第二季度報告，美國太陽能行業(yè)迎來目前史上最佳的第一季度，2023Q1裝機規(guī)模達(dá)6.1GW；截至2023Q1，美國已有不少于16GW的組件制造設(shè)施處于建設(shè)中。公司擁有自主的博威爾特品牌，面向北美市場。美國光伏市場景氣度較高，硅料降價有望驅(qū)動公司光伏業(yè)務(wù)量利齊升。
盈利預(yù)測和投資評級基于審慎性原則，盈利預(yù)測暫不考慮擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴(kuò)產(chǎn)的影響；我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入有望達(dá)162.38/183.16/202.57億元，同比增速分別為21%/13%/11%，歸母凈利潤有望達(dá)到10.02/12.19/14.01億元，同比增速分別為87%/22%/15%，對應(yīng)PE分別為11/9/8倍。博威合金作為國內(nèi)銅合金材料龍頭，新材料板塊產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于5G、新能源汽車和半導(dǎo)體等領(lǐng)域，在國產(chǎn)化和下游需求增長過程中有望充分受益；新能源板塊公司光伏組件受益于美國旺盛的裝機需求，利潤有望持續(xù)增長。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價格大幅上漲；市場競爭加??；下游應(yīng)用拓展不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期；國際化經(jīng)營帶來的地緣政治風(fēng)險；股權(quán)激勵進(jìn)展的不確定性。
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