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2023年上半年歸母凈利潤同比增長46%。2023年上半年伯特利實(shí)現(xiàn)營收30.94億元，同比+46%；歸母凈利潤3.56億元，同比27%。單季度看，2023年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.94億元，同比+45%，環(huán)比+6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.84億元，同比+29%，環(huán)比+6%。分產(chǎn)品看，公司23年上半年智能電控產(chǎn)品銷量151萬套（+78%），盤式制動器銷量122萬套（+31%），輕量化制動零部件銷量380萬套（+16%），機(jī)械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品銷量109萬套。
　　23Q2毛利率環(huán)比提升1.25pct。23Q2公司銷售毛利率為22.75%，同比+0.95pct，環(huán)比+1.25pct。銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別1.13%/3.07%/6.27%，同比分別-0.05/+0.25/-2.18pct，環(huán)比分別+0.13/+0.47/+0.07pct，公司研發(fā)費(fèi)用同比提升7%，研發(fā)費(fèi)用率顯著下降，主要得益于主要產(chǎn)品銷售收入大幅增長。23Q2公司歸母扣非凈利率為10.53%，同比+1.17pct，環(huán)比持平。
　　23年上半年公司在研項(xiàng)目409項(xiàng)，定點(diǎn)項(xiàng)目145項(xiàng)，量產(chǎn)項(xiàng)目96項(xiàng)，隨新品研發(fā)的穩(wěn)步推進(jìn)及量產(chǎn)，公司業(yè)績有望持續(xù)上行。
　　在手訂單充足，持續(xù)投建產(chǎn)能。23上半年公司盤式制動器/輕量化/ EPB /ESC / WCBS / EPS / ADAS /機(jī)械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品分別新增47/21/22/3/30/6/5/7個(gè)定點(diǎn)；公司持續(xù)提升產(chǎn)能，截至2023年6月，新增年產(chǎn)20萬套固定式卡鉗生產(chǎn)線開始建設(shè)；第四、五條線控制動產(chǎn)線于今年上半年投產(chǎn)，第六條線控制動產(chǎn)線、新增30萬套EPS產(chǎn)線、30萬套EPS-ECU產(chǎn)線將于下半年開始建設(shè)；國內(nèi)輕量化生產(chǎn)基地正在進(jìn)行三期項(xiàng)目建設(shè)，主要滿足汽車副車架、空心控制臂等輕量化產(chǎn)品生產(chǎn)。配合北美客戶需求，墨西哥新增年產(chǎn)50萬套電子駐車制動系統(tǒng)（EPB）卡鉗生產(chǎn)線開始籌建；墨西哥年產(chǎn)400萬件輕量化零部件建設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)線將于今年9月投產(chǎn)；今年6月，公司提出向全資子公司蕪湖伯特利墨西哥公司借款、增資暨投資1.65億美元建設(shè)年產(chǎn)550萬件鑄鋁轉(zhuǎn)向節(jié)、170萬件控制臂/副車架、100萬件電子駐車制動鉗（EPB）、100萬件前制動鉗等產(chǎn)品產(chǎn)能，項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)位于墨西哥。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期；產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是國產(chǎn)制動系統(tǒng)龍頭企業(yè)，考慮今年行業(yè)競爭加劇，部分車企銷量承壓，我們略微下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)伯特利23/24/25年歸母凈利潤為8.6/12.0/16.1億元（原23/24/25年預(yù)計(jì)9.7/13.3/16.7億元），對應(yīng)PE為37/27/20倍，維持“買入”評級