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二季度收入表現(xiàn)強勁，盈利持續(xù)大幅提升。公司2023年上半年實現(xiàn)營收429.4億/+12.1%，歸母凈利潤15.0億/+141.5%，扣非歸母凈利潤12.6億/+195.1%。其中Q2收入235.1億/+17.5%，歸母凈利潤8.8億/+149.2%，扣非歸母凈利潤7.4億/+206.9%。公司Q2收入增長環(huán)比明顯提速，H1歸母凈利潤超出公司此前預告的14.9億的上限，盈利持續(xù)實現(xiàn)大幅提升。
　　空調業(yè)務增長良好，盈利實現(xiàn)提升。2023H1公司暖通空調收入增長11.7%至211.6億，毛利率提升4.1pct至29.0%。其中海信日立收入增長12.5%至113.0億，凈利率提升1.5pct至14.3%。家空表現(xiàn)也較為不錯，奧維云網數(shù)據顯示，公司家用空調線上線下分別增長66.7%和16.6%，增速均顯著高于行業(yè)。
　　洗衣機、廚電業(yè)務高速增長。1）公司H1洗衣機全球銷量增長34.5%（產業(yè)在線數(shù)據），出口收入同比增長57.9%。2）廚電業(yè)務規(guī)模增長42%，其中出口額增長128.2%。3）冰箱業(yè)務內銷通過產品升級及差異化實現(xiàn)市占率提升，外銷預計Q2實現(xiàn)快速恢復。H1公司冰洗業(yè)務收入增長11.1%至115.9億。
　　三電新簽訂單翻倍增長，虧損大幅收窄。公司入主三電后，持續(xù)推動電動壓縮機及熱管理系統(tǒng)的升級和技術突破，大力開拓新客戶。H1三電新簽訂單同比增長106%，收入增長3.3%至45.1億元（日元口徑增長6.2%），歸母凈利潤由2022H1的虧損19億日元收窄至虧損3億日元（約人民幣1500萬元）。
　　毛利率持續(xù)提升，費率穩(wěn)定盈利高增。公司Q2毛利率同比+2.0pct至21.9%，預計一方面受益于原材料等成本下降，另一方面，公司采取優(yōu)化供應商、協(xié)同采購等諸多措施提升供應鏈效率，并通過智能化提升生產效率。公司費用率基本穩(wěn)定，Q2期間費用率同比-0.9pct至14.6%，變動主要來源于匯率變動帶來的匯兌收益。H1公司實現(xiàn)匯兌收益3.4億，同比增長279.9%。公司Q2歸母凈利率同比提升2.0%至3.8%，盈利能力實現(xiàn)大幅改善。
　　風險提示：白電盈利能力改善不及預期；三電整合及扭虧進度不及預期；行業(yè)競爭加??；匯率大幅波動；原材料價格大幅上漲。
　　投資建議：上調盈利預測，維持“買入”評級。
　　考慮到Q2白電行業(yè)內外銷需求表現(xiàn)均較為強勁且公司上半年受益于原材料成本下降、內部降本增效等帶來盈利能力的較好改善，上調盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤25.0/28.2/30.7億元（前值為22.7/25.8/28.9億），同比+74%/+13%/+9%，對應PE=14/12/11x，維持“買入”評級。