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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入429.4億元，同比+12.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.96億元，同比+141.5%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)12.63億元，同比+195.1%。其中，Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入235.1億元，同比+17.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.82億元，同比+149.2%。受益于公司治理進(jìn)一步改善，央空業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，冰洗和家空盈利釋放，三電降費(fèi)提效明顯，整體營(yíng)收業(yè)績(jī)均超市場(chǎng)預(yù)期。
　　 Q2收入增速超預(yù)期。1）中央空調(diào)：利潤(rùn)恢復(fù)明顯，市占率進(jìn)一步提升。海信日立實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113億元，同比+13%，凈利潤(rùn)同比+26%，凈利率提升至14.3%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2023年上半年多聯(lián)機(jī)出貨額398億元，同比+14%。海信日立市占率21%，同比提升1pct左右。2）家空：23H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)內(nèi)銷(xiāo)增速較高，根據(jù)奧維，公司23H1線上/線下?tīng)I(yíng)收增速同比+67%/+17%，遠(yuǎn)高于行業(yè)。新風(fēng)空調(diào)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力保持強(qiáng)勁，23H1海信品牌線下新風(fēng)空調(diào)市場(chǎng)占有率36%，同比+14pct?？讫埰放粕罡呒?xì)分市場(chǎng)，小耳朵系列產(chǎn)品贏得廣泛好評(píng)。3）冰洗：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116億元，同比+11%。奧維顯示，冰箱線上/線下份額達(dá)到15.09%和17.46%，分別提升1.56/0.43pct。4）三電：23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.11億元，同比+3.30%。23Q2延續(xù)此前穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，與海信業(yè)務(wù)協(xié)同不斷深入，預(yù)計(jì)持續(xù)減虧。23H1新簽訂單同比+106%，為后續(xù)營(yíng)收增長(zhǎng)提供穩(wěn)定支撐。
　　盈利能力顯著提升。公司23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.8億元，同比+49%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.4億元，同比+207%，超市場(chǎng)預(yù)期。23Q2毛利率21.87%，同比+1.96pct，受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+供應(yīng)鏈整體降費(fèi)提效，毛利率顯著改善。期間費(fèi)用率整體優(yōu)化，公司23年上半年期間費(fèi)用率同比下降0.3pct，其中Q2期間費(fèi)用率同比下降0.9pcts，主要跟人民幣貶值匯兌收益增加有關(guān)。此外公司上半年投資收益增加1.35億元，主要跟國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)、三電聯(lián)營(yíng)企業(yè)收益增加有關(guān)。運(yùn)營(yíng)效率方面，公司上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)同比改善14.3%，存貨周轉(zhuǎn)較同期大幅改善24.6%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量同比大幅提升429%。
　　投資建議：公司降費(fèi)提效邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，利潤(rùn)已進(jìn)入持續(xù)釋放階段，前兩個(gè)季度業(yè)績(jī)均超預(yù)期，因此上調(diào)公司全年盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025業(yè)績(jī)?yōu)?5/31/37億，分別同比增長(zhǎng)74%/23%/21%，對(duì)應(yīng)估值14倍/11倍/9倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情反復(fù)，匯率與海運(yùn)費(fèi)大幅波動(dòng)，行業(yè)需求不及預(yù)期等。