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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告
　　1）2023H1業(yè)績(jī)：2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入231.50億元，同比增長(zhǎng)16.85%；歸母凈利潤(rùn)14.93億元，同比增長(zhǎng)33.46%；扣非歸母凈利潤(rùn)14.37億元，同比增長(zhǎng)31.10%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10.99%，同比增加1.64pct。業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，2023H1營(yíng)業(yè)收入完成2023年度預(yù)算的50.23%。
　　2）2023Q2業(yè)績(jī)：2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入139.75億元，同比增長(zhǎng)16.73%，環(huán)比增長(zhǎng)52.31%；歸母凈利潤(rùn)8.51億元，同比增長(zhǎng)40.10%，環(huán)比增長(zhǎng)32.64%。
　　2023H1凈利率突破6%，毛利率創(chuàng)近5年同期新高
　　1）利潤(rùn)率方面：2023H1毛利率為10.43%，同比增加0.70pct；凈利率為6.36%，同比增加0.71pct。2023Q2毛利率為9.85%，同比增加0.07pct，環(huán)比減少1.47pct；凈利率為5.97%，同比增加0.90pct，環(huán)比減少0.98pct。
　　2）期間費(fèi)用方面：2023H1期間費(fèi)用率為2.37%，同比減少0.27pct。
　　2023H1應(yīng)收賬款大增系銷售產(chǎn)品增加所致，應(yīng)繳稅費(fèi)大幅減少
　　1）資產(chǎn)負(fù)債端：2023H1公司應(yīng)收賬款為85.1億元，較年初增長(zhǎng)145%；合同負(fù)債為91.4億元，較年初減少59%；應(yīng)繳稅費(fèi)為2.6億元，較年初減少82%，主要是本期繳納稅款所致。
　　2）現(xiàn)金流量端：2023H1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-94.7億，同比減少26%，主要是購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。
　　公司發(fā)布子公司沈飛公司局部搬遷公告，項(xiàng)目總投資約86.36億元1）項(xiàng)目概況：沈飛公司局部搬遷建設(shè)項(xiàng)目屬于政策性搬遷，項(xiàng)目建設(shè)周期60個(gè)月，項(xiàng)目總投資約86.36億元（主要為政府搬遷補(bǔ)償資金）。
　　2）項(xiàng)目影響：擬通過局部搬遷項(xiàng)目建設(shè)，完成現(xiàn)有核心能力在沈陽市域內(nèi)異地轉(zhuǎn)移和提升。項(xiàng)目建設(shè)將對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生積極影響。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　根據(jù)公司中報(bào)業(yè)績(jī)和2023年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025歸母凈利潤(rùn)29.6、37.6、47.2億元，同比增長(zhǎng)28%、27%、26%，PE為41、33、26倍?？紤]公司作為A股戰(zhàn)斗機(jī)龍頭上市公司以及在艦載機(jī)領(lǐng)域的戰(zhàn)略價(jià)值和稀缺性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）軍品訂單需求不及預(yù)期；2）新機(jī)型研制進(jìn)度不及預(yù)期