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中航沈飛是航空工業(yè)戰(zhàn)斗機(jī)上市平臺(tái)，國之重器搖籃。是我國艦載戰(zhàn)斗機(jī)唯一的上市平臺(tái)。戰(zhàn)略位置突出，行業(yè)地位穩(wěn)固。
　　“十四五”裝備放量，空軍進(jìn)入批產(chǎn)列裝階段，中航沈飛有望把握機(jī)遇實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展。參考我國的國防開支預(yù)算，2023年我國國防預(yù)算約為1.58萬億，同比增長7.2%，增速連續(xù)3年加快?？紤]到我國三、四代戰(zhàn)斗機(jī)占比仍然較低，為了實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期2050年建成世界一流軍隊(duì)的目標(biāo)，未來我國戰(zhàn)斗機(jī)的需求在中短期或保持增長，長期保持穩(wěn)定狀態(tài)。我國軍機(jī)與世界一流軍隊(duì)差距較大，以未來我國軍機(jī)達(dá)到美軍當(dāng)前保有軍機(jī)數(shù)量+持有訂單數(shù)量的2/3為參考，我國軍用飛機(jī)缺口總數(shù)在2750架，市場(chǎng)空間為12334.01億元。若按照2035年和世界一流軍隊(duì)實(shí)力相對(duì)等的假設(shè)，戰(zhàn)機(jī)數(shù)量年復(fù)合增速為11.9%，對(duì)應(yīng)年化市場(chǎng)空間為948.77億元。
　　央企改革要求“一利五率”，重視凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)現(xiàn)金比率，在資產(chǎn)負(fù)債率由“控”改“穩(wěn)”的條件下，沈飛有望通過規(guī)模效應(yīng)和單型號(hào)放量的作用改善營業(yè)利潤率，進(jìn)而改善企業(yè)凈資產(chǎn)收益率水平。參考洛馬及國外軍工巨頭企業(yè)，中航沈飛仍具備較大的利潤改善空間。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為474.64/595.91/733.93億元；預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為30.79/40.31/49.26億元；對(duì)應(yīng)PE分別為39.1X、29.9X、24.5X?？紤]到公司在行業(yè)內(nèi)的龍頭屬性和未來軍工訂單的相對(duì)確定性，我們給予公司2023年58倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)65元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍機(jī)訂單數(shù)量不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)；其他風(fēng)險(xiǎn)等。