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中國戰(zhàn)機(jī)第一股，進(jìn)行多次資產(chǎn)處置，更好聚焦主業(yè)，盈利能力顯著提升
　　1）2017年核心軍工資產(chǎn)航空工業(yè)沈飛整體上市，成為“中國戰(zhàn)斗機(jī)第一股”。
　　2）公司高度聚焦航空主業(yè)，進(jìn)行多次資產(chǎn)處置。2022年收購吉航維修、2023年參股沈陽所揚(yáng)州院，促進(jìn)公司“研、造、修”一體化發(fā)展。
　　3）公司近年來業(yè)績穩(wěn)步增長，2017-2022年?duì)I收復(fù)合增速16%，歸母凈利潤復(fù)合增速27%，凈利率由3.6%提升至5.6%，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率從13.7%升至18.4%。
　　 “十四五”進(jìn)入中期調(diào)整階段，公司作為A股稀缺戰(zhàn)機(jī)標(biāo)的有望受益
　　1）2023年我國國防預(yù)算約為15537億，同比增長7.2%，增速連續(xù)3年增長。
　　2）根據(jù)《World Air Forces 2023》數(shù)據(jù)，我國軍機(jī)數(shù)量僅為美國軍機(jī)數(shù)量的四分之一，對標(biāo)美國軍機(jī)數(shù)量差距，我國軍機(jī)整機(jī)市場空間有望達(dá)到1.46萬億。
　　3）我國戰(zhàn)斗機(jī)仍以二代機(jī)為主，結(jié)構(gòu)改變需求大，將持續(xù)推進(jìn)以三代機(jī)為主體、四代機(jī)為骨干的裝備建設(shè)。公司產(chǎn)品殲-16為當(dāng)前我國最先進(jìn)重型多功能殲擊機(jī)，已成為主力三代半戰(zhàn)機(jī)。殲-15為我國現(xiàn)役主力艦載機(jī)，增長確定性強(qiáng)。
　　4）公司獨(dú)有艦載戰(zhàn)斗機(jī)制造能力，隨著新航母“福建艦”的下水，與其配套第四代新型艦載機(jī)有望開始放量。
　　5）“十四五”進(jìn)入到中期調(diào)整階段，公司作為戰(zhàn)機(jī)稀缺標(biāo)的有望受益。
　　狠抓均衡生產(chǎn)毛利率有望持續(xù)提升，股權(quán)激勵(lì)已開啟第二期激發(fā)公司活力
　　1）公司2023年預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)采購額較2022發(fā)生額增長19%，預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)銷售額較2022發(fā)生額增長36%，公司積極備貨預(yù)示下游需求旺盛。
　　2）持續(xù)推動(dòng)“均衡生產(chǎn)”，2022年各季度營收比例向2:3:2:3比例靠攏，均衡生產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，疊加產(chǎn)品放量規(guī)模效應(yīng)，公司毛利率有望提升。
　　3）實(shí)施十年期股權(quán)激勵(lì)，已經(jīng)開啟第二期，第一期三次解鎖條件均已達(dá)成。第二期中的授予、解鎖條件較一期顯著提高，彰顯公司對未來業(yè)績高增信心。
　　投資建議與盈利預(yù)測：
　　預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤29.6、37.2、47.3億元，同比增長28%、26%、27%，EPS為1.50、1.89、2.40元，PE為40、32、25倍，PS為2.3、1.8、1.4倍?？紤]公司作為A股戰(zhàn)斗機(jī)龍頭上市公司以及在艦載機(jī)領(lǐng)域的戰(zhàn)略價(jià)值和稀缺性，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）軍品訂單需求不及預(yù)期；2）新機(jī)型研制進(jìn)度不及預(yù)期