>> 興業(yè)證券-綠城服務(wù)(02869.HK)提效減虧，聚焦核心資源-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 995KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋健，孫鐘漣 |
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維持“買入”評級，目標(biāo)價5.20港元：我們認(rèn)為公司降本增效成效顯著，隨著公司市場拓展穩(wěn)步提升，園區(qū)服務(wù)經(jīng)營改善，有望保持穩(wěn)健發(fā)展，預(yù)計公司的2023/2024/2025年的營收分別為182/214/248億元，分別同比增長22.2%/17.7%/15.9%，歸母凈利潤分別為6.99/8.68/10.44億元，分別同比增長27.7%/24.0%/20.3%。維持“買入”評級，目標(biāo)價5.20港元，對應(yīng)2023/2024/2025年P(guān)E分別為16/13/11倍。
中期業(yè)績超預(yù)期，整體盈利能力提高：2023H1，公司實現(xiàn)收入82.0億元，同比增長20.1%；毛利15.3億元，同比增長16.6%，毛利率為18.7%，同比下降了0.5個百分點，主要由于國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)環(huán)境的影響導(dǎo)致在建物業(yè)服務(wù)毛利下降；核心經(jīng)營利潤7.1億元，同比增長20.2%；歸母凈利潤4.2億元，同比增長21.8%。公司上半年收入、利潤口徑實現(xiàn)了均衡增長，主要得益于公司持續(xù)提升經(jīng)營質(zhì)量，加強成本精益管理，以及對重大虧損項目的持續(xù)改善。同時，公司管理費用率同比下降了0.6個百分點達(dá)8.2%。
規(guī)模穩(wěn)步擴張，聚焦核心資源：截至2023H1，公司在管面積和儲備面積分別為4.1億平米和3.8億平米，分別同比增長18.7%和3.7%，規(guī)模穩(wěn)步擴張。從業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)來看，公司在管面積中住宅與非住宅分別占80.5%和19.5%，分別同比提升/下降了2.4個百分點。公司市場拓展深耕核心城市和核心賽道，同時加強與重點客戶的合作，上半年公司拓展了張江基因島及中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)等核心地標(biāo)項目，優(yōu)質(zhì)客戶持續(xù)推動公司在管面積穩(wěn)健提升。
園區(qū)服務(wù)穩(wěn)定增長，文化教育實現(xiàn)減虧：2023H1，公司實現(xiàn)園區(qū)服務(wù)收入16.6億元，同比增長26.5%；毛利達(dá)4.0億元，同比增長32.4%，毛利率為23.2%，同比持平。其中，文化教育服務(wù)實現(xiàn)收入3.4億元，同比增長32.4%；得益于公司運營效率的不斷提升，與政府合作的普惠園穩(wěn)步推進(jìn)，以及多品牌體系的成功構(gòu)建，公司上半年該板塊實現(xiàn)了905萬元的減虧。我們認(rèn)為，隨著公司文化教育產(chǎn)品模型逐漸成熟，以及滿員率提升，公司下半年有望實現(xiàn)進(jìn)一步減虧。
疫情影響應(yīng)收賬款回收，兩年以上占比提升：截至2023H1，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為36.9億元，較2022年末下降11.7%，主要由于上半年現(xiàn)金流改善后支付了一批去年的銀行貸款。從貿(mào)易應(yīng)收款來看，截至2023H1公司貿(mào)易應(yīng)收款較2022年末增長33.7%至46.5億元；結(jié)構(gòu)方面，一年期貿(mào)易應(yīng)收款占比75%，同比下降2個百分點，主要受疫情影響；一至兩年貿(mào)易應(yīng)收款占比21%，同比持平，下半年公司將重點收回2022年的貿(mào)易應(yīng)收款。
風(fēng)險提示：市場拓展不及預(yù)期，收繳率不及預(yù)期，增值業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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