>> 華西證券-亞鉀國際(000893)二季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善，高執(zhí)行力推動(dòng)鉀肥項(xiàng)目快速擴(kuò)產(chǎn)達(dá)產(chǎn)-230830
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2023/8/31 |
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來源： |
華西證券 |
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作者： |
楊偉 |
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事件概述公司發(fā)布2023年中報(bào)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.22億元，同比增長(zhǎng)14.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.16億元，同比下降34.66%，EPS0.77元/股。2023年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.67億元，同比降低5.93%，環(huán)比增長(zhǎng)36.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.81億元，同比下降53.37%，環(huán)比增長(zhǎng)13.38%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.88億元，環(huán)比增長(zhǎng)15.55%。
分析判斷:鉀肥產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，二季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善
2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.22億元，同比增長(zhǎng)14.65%，主因鉀肥產(chǎn)銷兩旺，上半年公司生產(chǎn)/銷售合格氯化鉀76.18/76.65萬噸，分別同比增長(zhǎng)90.00%/78.25%。上半年鉀肥價(jià)格整體下行，我們推算，2023年上半年公司鉀肥單噸銷售均價(jià)（不含稅）約為2609元/噸，較2022年單噸銷售均價(jià)（不含稅）3735元下降約43%，公司利潤(rùn)有所承壓，公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.16億元，同比下降34.66%,實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)（加上股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用9804.78萬元）8.22億元，同比下降24.00%。2023年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.67億元，同比降低5.93%，環(huán)比增長(zhǎng)36.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.81億元，同比下降53.37%，環(huán)比增長(zhǎng)13.38%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.88億元，環(huán)比增長(zhǎng)15.55%,公司二季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善。根據(jù)公司子公司中農(nóng)國際鉀鹽官方公眾號(hào)，公司二季度分別實(shí)現(xiàn)鉀肥產(chǎn)/銷量44.40/50.10萬噸，分別環(huán)比增長(zhǎng)40.00%/89.00%。
高執(zhí)行力推動(dòng)鉀肥項(xiàng)目快速擴(kuò)產(chǎn)達(dá)產(chǎn)
公司具有高執(zhí)行力，根據(jù)公司投資者問答和半年報(bào)，繼2022年3月僅用17+6個(gè)月完成第一個(gè)百萬噸鉀肥項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司加快推進(jìn)多個(gè)百萬噸鉀肥計(jì)劃，快速擴(kuò)張向國際龍頭邁進(jìn)。公司力爭(zhēng)在2025年建成500萬噸/年的產(chǎn)能規(guī)模，目前第二個(gè)百萬噸的透水隱患問題通過多重注漿防治方式已經(jīng)得到解決，清淤工作已經(jīng)完成，公司力爭(zhēng)在三季度末實(shí)現(xiàn)第二個(gè)百萬噸達(dá)產(chǎn)，同時(shí)加快推進(jìn)建設(shè)第三個(gè)百萬噸，力爭(zhēng)2023年年底建成投產(chǎn)。
2023年，公司產(chǎn)量目標(biāo)為力保完成180萬噸、力爭(zhēng)完成200萬噸，據(jù)亞鉀國際官方公眾號(hào)，截至2023年6月10日，公司單日鉀肥產(chǎn)量可達(dá)6014噸。對(duì)于老撾鉀鹽開發(fā)中礦井容易出現(xiàn)透水的問題，公司結(jié)合前期礦建經(jīng)驗(yàn)，已總結(jié)出一套高效的防水治水礦建模式，結(jié)合公司在老撾地區(qū)豐富的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，后續(xù)多個(gè)百萬噸建設(shè)工作有望高質(zhì)高效推進(jìn)。與快速增長(zhǎng)的產(chǎn)能相匹配，公司加快開拓市場(chǎng)，2023年上半年與泰國鹽化工龍頭貿(mào)易商KC集團(tuán)簽訂《泰國市場(chǎng)供銷合作框架協(xié)議》，與三星集團(tuán)簽署《全球市場(chǎng)鉀肥供銷合作框架協(xié)議》，后續(xù)將持續(xù)加大海外市場(chǎng)布局，提高出口規(guī)模。
開源節(jié)流多渠道推進(jìn)降本增效除鉀肥產(chǎn)品外，公司積極開展非鉀資源的綜合開發(fā)利用，努力實(shí)現(xiàn)資源價(jià)值最大化。根據(jù)公司半年報(bào)和投資者問答，2023年5月，公司首個(gè)非鉀項(xiàng)目年產(chǎn)1萬噸溴素項(xiàng)目成功實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)，單日溴素最高產(chǎn)量超36噸，達(dá)設(shè)計(jì)產(chǎn)能的120%，未來將實(shí)現(xiàn)5-7萬噸溴素產(chǎn)能以及多條溴基新材料產(chǎn)品線，同時(shí)將加強(qiáng)開發(fā)其他資源，打造第二利潤(rùn)增長(zhǎng)曲線。公司引進(jìn)大功率掘采設(shè)備，自主研發(fā)分解結(jié)晶系統(tǒng)、固液分離裝置，多渠道推進(jìn)降本，保持核心競(jìng)爭(zhēng)力，現(xiàn)形成了全面機(jī)械化的開采系統(tǒng)、低耗高效的選礦系統(tǒng)及工業(yè)化充填系統(tǒng)，伴隨公司的資源稟賦及產(chǎn)能快速提升而來的規(guī)模效應(yīng)，公司成本端競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)加強(qiáng)。
鉀肥價(jià)格有望保持堅(jiān)挺
短期供給端難有規(guī)模化新增產(chǎn)能。2023年7月，因受溫哥華港口罷工事件對(duì)物流成本上升的影響，加拿大最大鉀肥供應(yīng)商N(yùn)utrien宣布減產(chǎn)，并于8月初進(jìn)一步宣布無限期延長(zhǎng)其新增300萬噸/年產(chǎn)能計(jì)劃。必和必拓（BHP）的Jansen礦項(xiàng)目，或?qū)⒆钤缫?026年才能投入運(yùn)營(yíng)。需求端，伴隨氮肥價(jià)格反彈，其在復(fù)合肥中對(duì)鉀肥的替代效應(yīng)弱化，鉀肥需求有望回升。目前，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2023年8月29日，氯化鉀價(jià)格為2639元/噸，較7月低點(diǎn)2294元/噸已漲15.04%，考慮供需格局，后續(xù)鉀肥價(jià)格有望保持堅(jiān)挺。
投資建議
我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入分別為53.52/71.20/87.67億元，歸母凈利潤(rùn)分別為24.73/35.29/42.71億元，EPS分別為2.66/3.80/4.60元，對(duì)應(yīng)2023年8月30日收盤價(jià)27.80元PE分別為10/7/6倍。鉀肥價(jià)格有望企穩(wěn)，公司多個(gè)百萬噸鉀肥項(xiàng)目加快推進(jìn)，我們看好公司未來成長(zhǎng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，鉀肥價(jià)格大幅波動(dòng)、老撾貿(mào)易政策變化、項(xiàng)目進(jìn)度滯后。
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