久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

預(yù)計(jì)特步品牌3Q23流水同比增長14%-17%，全年流水同比增長18%-20%；
　　預(yù)計(jì)2023年整體營收/歸母凈利潤分別同比增長17.1%/ 24.9%；
　　維持買入評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)6%至9.66港元，對(duì)應(yīng)16倍2024年P(guān)/E。
　　1H23業(yè)績符合預(yù)期：1）特步發(fā)布1H23業(yè)績，營收/歸母凈利潤分別同比增長14.8%/12.7%至65.2/ 6.7億元，業(yè)績符合我們預(yù)期。2）毛利率同比提升0.9pcts至42.9%，但馬拉松贊助恢復(fù)與世界大學(xué)生運(yùn)動(dòng)會(huì)贊助導(dǎo)致廣告與推廣費(fèi)用率同比增加3.6pcts至13.7%，研發(fā)/員工費(fèi)用率分別同比+1.1/-1.4pcts至3.2%/4.5%，由此歸母凈利率小幅下降0.2pct至10.2%。3）以直營模式為主的新品牌體量快速提升導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加14天至107天，應(yīng)收/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同比+5/-1天至92/111天，由此凈營業(yè)周期同比增加21天至88天，資金使用效率有所下降。
　　特步品牌穩(wěn)健增長，新品牌快速擴(kuò)張：1）特步品牌：專業(yè)影響大眾策略行之有效，營收同比增長10.9%至54.3億元，其中特步兒童營收同比增長~15%，毛利率/經(jīng)營利潤率分別同比+0.9/-0.2pct至43.1% 20.4%。2）時(shí)尚運(yùn)動(dòng)：K-Swiss/Palladium亞太地區(qū)門店數(shù)量分別同比+30/ -11家至80/ 60家，分部營收同比增長18.9%至7.5億元；毛利率同比改善2.2pcts至42.0%，兩大品牌尚處投入期，經(jīng)營虧損從去年同期0.5億元擴(kuò)大至0.7億元。3）專業(yè)運(yùn)動(dòng)：Saucony在中國大陸加速擴(kuò)張，門店數(shù)量同比增加34家至80家，驅(qū)動(dòng)分部營收大幅增長119.9%至3.4億元；毛利率同比下滑2.2pcts至42.0%，但規(guī)?？焖僭鲩L下經(jīng)營杠桿更為明顯，經(jīng)營利潤扭虧為盈至~1,330萬元。
　　預(yù)計(jì)特步品牌3Q23流水同比增長14%-17%，預(yù)計(jì)2023年整體營收/歸母凈利潤分別同比增長17.1%/ 24.9%：1）我們預(yù)計(jì)特步品牌7月流水同比增長10%-13%，8/9月有望進(jìn)一步加速至16%-19%，由此我們預(yù)計(jì)3Q23流水同比增長14%-17%。假設(shè)4Q23流水在低基數(shù)下同比增長19%-22%，結(jié)合各季度25%的流水占比，我們預(yù)計(jì)特步品牌2023年流水同比增長18%-20%，營收同比增長13.6%至126.4億元。2）結(jié)合專業(yè)/時(shí)尚運(yùn)動(dòng)分部營收分別同比增長85.0%/24.9%的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2023年特步整體營收同比增長17.1%至151.4億元。3 ）特步品牌庫銷比改善至5倍以內(nèi)，新品售罄同樣健康，1Q/2Q23售罄率均同比提高3-5pcts至70%+，預(yù)計(jì)2H23將收緊經(jīng)銷商流水補(bǔ)貼，綜合考量各業(yè)務(wù)線毛利貢獻(xiàn)變化，我們預(yù)計(jì)2H23特步整體毛利率同比改善0.5pct至40.6%，廣告與推廣費(fèi)用率也有望恢復(fù)至13%以內(nèi)。由此，我們預(yù)計(jì)特步2023年歸母凈利率同比提升0.5pct至7.6%，歸母凈利潤同比增長24.9%至11.5億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：維持買入評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)6%至9.66港元，對(duì)應(yīng)16倍2024年P(guān)/E：我們小幅下調(diào)特步國際2023/25年?duì)I收0.6%/ 0.1%至151.4/ 176.6億元，并維持2025年?duì)I收預(yù)測(cè)不變；小幅調(diào)整2023-25年歸母凈利潤-2.3%/ +0.1%/ +3.6%至11.5/14.4/ 17.8億元。我們繼續(xù)給予特步國際16倍2024年P(guān)/E，對(duì)應(yīng)新目標(biāo)價(jià)為9.66港元，較舊目標(biāo)價(jià)下調(diào)6%，較目前仍有23%的上升空間。風(fēng)險(xiǎn)提示：特步品牌流水增速不及預(yù)期；新品牌拓展遇阻；宏觀經(jīng)濟(jì)下行；競爭加劇。