>> 中信證券-特步國際(01368.HK)2023年二季度經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：流水復(fù)蘇延續(xù)，全年展望穩(wěn)健-230721
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
大小： |
286KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮重光，鄭一鳴，鄭逸坤 |
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核心觀點
公司公布2023年二季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，主品牌零售流水同比實現(xiàn)高雙位數(shù)增長，零售折扣為75折，同比/環(huán)比均改善約2.5ppts，庫銷比延續(xù)了Q1至今的5以下的良好水平。步入7月，在整體消費承壓的背景下，主品牌7月至今流水同比增長10%以上，公司仍有信心實現(xiàn)全年20%以上增速指引。全年來看，主品牌憑借產(chǎn)品/渠道升級與大眾市場定位，有望收獲好于行業(yè)的表現(xiàn)，且批發(fā)模式下收入與盈利確定性強。而新品牌中，專業(yè)運動JV銷售增速亮眼，索康尼品牌今年有望實現(xiàn)盈利；時尚運動品牌群中國區(qū)表現(xiàn)突出，毛利率好于預(yù)期，維持“買入”評級。
▍經(jīng)營回顧：Q2銷售復(fù)蘇延續(xù)，主品牌零售流水同比+高雙位數(shù)。公司公布2023年二季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，特步主品牌2Q23流水同比增長高雙位數(shù)，其中線下在客流恢復(fù)帶動下表現(xiàn)好于線上。分月度看，公司在業(yè)績交流電話會中提到，4月至五一假期期間消費強勁且考慮2022年4月的低基數(shù)，流水同比增長35%，但對比2021年4月仍同比增長25%；5月下旬消費勢頭有所放緩，且在去年基數(shù)轉(zhuǎn)正的背景下流水同比+中雙位數(shù)；6月上旬放緩勢頭延續(xù)，下旬逐步改善，全月流水同比增長10%以上。二季度，公司主品牌零售折扣為75折，同比/環(huán)比均改善約2.5ppts；期末庫銷比降至5個月以下水平，延續(xù)了Q1至今的良好庫存水平。二季度主品牌銷售復(fù)蘇延續(xù)，同時折扣改善下庫存保持健康水平。
▍經(jīng)營亮點：特步兒童流水同比增長近30%，新品牌表現(xiàn)持續(xù)好于預(yù)期。公司重點發(fā)力特步兒童業(yè)務(wù)，Q2流水同比增長接近30%，快于主品牌整體表現(xiàn)。其中特步兒童線上同比增長30%以上，線下同比增長20%以上，且兒童業(yè)務(wù)毛利率逐步提升。新品牌上，索康尼品牌上半年流水同比增長100%以上，店效達28萬水平，并已經(jīng)與經(jīng)銷商合作開店10家穩(wěn)步推進；蓋世威品牌門店中國區(qū)表現(xiàn)突出，毛利率好于預(yù)期。
▍未來展望：上半年業(yè)績有望好于先前指引，全年展望穩(wěn)健。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)電話交流會，結(jié)合公司上半年流水復(fù)蘇表現(xiàn)，公司預(yù)計上半年集團收入好于先前高單位數(shù)增長指引，同時在在產(chǎn)品組合提升帶動下，公司上半年毛利率與凈利率水平有望同比改善，帶動凈利潤增速進一步快于收入表現(xiàn)。步入7月，整體消費環(huán)境延續(xù)6月存在的壓力，主品牌7月至今流水同比增長10%以上，但公司仍有信心實現(xiàn)主品牌流水全年同比20%以上增速指引，且批發(fā)模式下全年收入與盈利確定性強；新品牌上，公司專業(yè)運動JV銷售增速亮眼，索康尼品牌全年有望實現(xiàn)盈利。
▍風險因素：消費復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；公司現(xiàn)有品牌升級不及預(yù)期；公司新品牌增長不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司公布2023年二季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，Q2延續(xù)銷售復(fù)蘇勢頭，主品牌零售流水同比實現(xiàn)高雙位數(shù)增長，我們維持先前2023/24/25年EPS預(yù)測為0.43/0.51/0.59元。參照頭部運動公司2023年估值水平（李寧/安踏體育對應(yīng)19x/23xPE，來自中信證券研究部預(yù)測）與公司2020年以來平均估值水平（26xPE），我們給予公司2023年23倍PE，對應(yīng)目標價11港元，維持“買入”評級。
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