久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2023H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，索康尼如期實(shí)現(xiàn)盈利，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2023H1公司收入65.22億元（+14.8%），歸母凈利潤(rùn)6.7億元（+12.7%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為11.2/14.0/17.0億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.4/0.5/0.6元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16.9/13.6/11.1倍。主品牌跑步及童裝增長(zhǎng)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)7-8月流水保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，8月流水環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)，期待2023H2去庫(kù)后收入重回高速增長(zhǎng)軌道，新品牌孵化見效，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　主品牌：跑鞋及童裝驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)線下收入增長(zhǎng)好于線上
　　2023H1收入54.3億元（+10.9%），占比83.2%，預(yù)計(jì)童裝流水增長(zhǎng)約30%，收入增長(zhǎng)約15%，主品牌流水高雙增長(zhǎng)，與收入差異系消化渠道庫(kù)存，但庫(kù)銷比維持<5的健康水平。分品類：8月主品牌羽品牌戰(zhàn)略升級(jí)成果發(fā)布會(huì)上發(fā)布160X5.0和5.0Pro產(chǎn)品，主品牌鞋/服/配飾收入+12.7%/+8.6%/+12.1%，跑鞋有望繼續(xù)驅(qū)動(dòng)主品牌成長(zhǎng)。分渠道：預(yù)計(jì)電商收入同比持平，線下成人/兒童門店2023H1凈增192/108家至6443/1588家，門店持續(xù)升級(jí)，成人九代店占比超50%。
　　新品牌：中國(guó)區(qū)驅(qū)動(dòng)時(shí)尚運(yùn)動(dòng)毛利率提升，索康尼如期實(shí)現(xiàn)盈利
　?。?）K&P：2023H1時(shí)尚運(yùn)動(dòng)收入7.5億元（+18.9%），占比11.5%，截至2023H1，蓋世威門店80家（+30）&月店效預(yù)計(jì)30萬元、帕拉丁門店60家（-11）&月店效預(yù)計(jì)20萬元，以DTC為主的中國(guó)區(qū)域驅(qū)動(dòng)運(yùn)動(dòng)時(shí)尚毛利率+2.2pct，中國(guó)區(qū)收入1.73億元，占比23%，經(jīng)營(yíng)虧損略有擴(kuò)大主要系市場(chǎng)拓展費(fèi)用提升。（2）JV：2023H1專業(yè)運(yùn)動(dòng)收入3.4億元（+119.9%），占比5.3%，公司分占JV溢利為519.9萬元，其中索康尼如期成為首個(gè)盈利品牌，截至2023H1索康尼門店為80家（+34），年初以來新拓加盟店10家，平均月店效30萬元；邁樂門店為5家（-2）。
　　新品售罄率良好，期待H2庫(kù)存去化，現(xiàn)金流狀態(tài)良好
　　盈利能力：2023H1毛利率為42.9%（+0.9pct），預(yù)計(jì)提升由于主品牌功能性產(chǎn)品加價(jià)倍率提升&新品銷售占比提升，主品牌/時(shí)尚運(yùn)動(dòng)/專業(yè)運(yùn)動(dòng)的毛利率分別為43.1%/42%/57.2%，同比+0.9pct/+2.2pct/持平。銷售費(fèi)用率為23.2%（+4.7pct）主要系新品牌開拓市場(chǎng)，主品牌疫后贊助賽事活動(dòng)增多、大運(yùn)會(huì)推廣支出增加，費(fèi)用投入增多導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率-1.1pct至15.1%，凈利率為10.2%（-0.2pct）。營(yíng)運(yùn)能力：2023H1年存貨24.1億元（+4%），但存貨結(jié)構(gòu)中以秋冬庫(kù)存為主，新品售罄率改善至70%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)107天（+14天），預(yù)計(jì)隨電商旺季到來，庫(kù)存有望于2023年底去化。2023H1應(yīng)收/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+5/-1天，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為2.65億元（2022H1為-2.68億元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求疲軟、新品接受度不及預(yù)期。