>> 東方證券-特步國際(01368.HK)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)有所上升，新品牌索康尼率先盈利-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
352KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布23H1中報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.2億，同比增長14.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.65億，同比增長12.8%?？鄢a助的增加，報告期盈利增長在4%左右。
主品牌增長符合預(yù)期，新品牌渠道擴張進行中。1）主品牌特步實現(xiàn)收入54.3億元，同比增長+10.9%。截至23H1門店數(shù)量為6,443家，上半年凈開130家。2）時尚運動實現(xiàn)收入7.49億元，同比增長+18.9%。截至23H1蓋世威/帕拉丁亞太區(qū)門店數(shù)分別為80/60家，上半年分別凈開8/4家；3）專業(yè)運動實現(xiàn)收入3.44億元，同比增長+119.9%，截至23H1索康尼和邁樂在中國內(nèi)地門店數(shù)分別為80/5家，上半年分別凈開11/1家。分產(chǎn)品看，鞋履、服裝和配飾分別實現(xiàn)收入38.9/25/1.36億元，同比增長15.1%/14.2%/16.1%。
毛利率同比改善，新品牌索康尼率先盈利。1）毛利率：23H1毛利率42.9%，同比提升0.9pct，主要系高溢價率的功能產(chǎn)品需求增長；拆分來看，主品牌/時尚運動/專業(yè)運動毛利率分別為43.1%/42%/57.2%，同比提升0.9pct/2.2pct/持平。2）費用率：23H1實現(xiàn)銷售/管理費用率分別為23.2%/9.8%，分別提升4.8/-1.8pct，其中銷售費用率增加主要系廣告及推廣費用率增加3.2pct，包括成都世界大運會贊助，委任新特步籃球代言人、恢復(fù)馬拉松贊助及廣告活動增加等。3）經(jīng)營利潤率：23H1主品牌經(jīng)營利潤率同比下降0.2pct至20.4%，主要與上述費用率增加有關(guān)，時尚運動仍然在培育期，23H1營業(yè)虧損0.66億，專業(yè)運動品類23H1扭虧實現(xiàn)營業(yè)利潤0.19億，主要為索康尼品牌盈利貢獻，成為特步集團率先盈利的新品牌。
庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)有所上升。23H1公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為107天，同比提升14天，公司庫存結(jié)構(gòu)中有部分22Q3和22Q4的庫存，公司將抓住下半年大促窗口，持續(xù)庫存清理，預(yù)計到年底將恢復(fù)至更加健康水平。
公司持續(xù)鞏固在跑步方面的優(yōu)勢，根據(jù)98跑統(tǒng)計，23H1中國馬拉松百強運動員中特步跑鞋穿著率達42%，此外，160X 5.0 PRO已于今年8月發(fā)布，公司通過提供全面高性價比產(chǎn)品，從專業(yè)引領(lǐng)大眾市場消費者，主品牌價位段也更契合目前經(jīng)濟和消費環(huán)境；新品牌方面，未來隨著收入的快速增長，利潤彈性有望逐步顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)公司公告，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年每股收益分別為0.44、0.54和0.66元，參照可比公司估值，給予公司2023年24倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價11.36港幣（1人民幣=1.08港元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，庫存消化低于預(yù)期等
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