>> 信達(dá)證券-特步國際(1368.HK)專業(yè)運動潛力釋放，23H1業(yè)績增長符合預(yù)期-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
汲肖飛 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，主品牌增長穩(wěn)健、專業(yè)運動品牌增長亮眼，23H1公司實現(xiàn)營收65.22億元，同增14.8%，歸母凈利潤為6.65億元，同增12.70%，EPS為0.26元/股，每股派息13.7港仙，公司維持全年15%-20%收入增長目標(biāo)不變。
點評：
主品牌、時尚運動增長穩(wěn)健，專業(yè)運動增長強勁。公司實施多品牌戰(zhàn)略，以擴大客戶覆蓋率并適應(yīng)不同的需求場景，產(chǎn)品組合覆蓋三大細(xì)分市場。分業(yè)務(wù)看，公司創(chuàng)建跑步生態(tài)圈，通過50個特步跑步俱樂部服務(wù)約190萬專業(yè)跑者，推動主品牌23H1實現(xiàn)營收54.30億元，同增10.9%。時尚運動方面，受中國市場的增長驅(qū)動，23H1蓋世威和帕拉丁合計實現(xiàn)收入7.49億元，同增18.9%，營收占比達(dá)11.5%。專業(yè)運動方面，索尼康、邁樂與主品牌保持較強協(xié)同效應(yīng)，營收保持強勁增長，23H1實現(xiàn)收入3.44億元，同增119.9%，營收占比達(dá)5.3%。
毛利率穩(wěn)步增長，A&P增加抬升銷售費用率。2023H1公司整體毛利率同增0.9PCT至42.9%，具體來看主品牌、時尚運動、專業(yè)運動毛利率分別同增0.9PCT、2.2PCT、-2.2PCT至43.1%、42.0%、42.0%，其中時尚運動板塊毛利率大幅提升主要系23H1以毛利率較高的DTC模式為主的國內(nèi)業(yè)務(wù)快速擴張。費用方面，2023H1銷售、管理、財務(wù)費用率同增4.47PCT、-1.78PCT、0.64PCT至23.15%、9.76%、1.14%，銷售費用的增加主要系特步贊助馬拉松賽事、世界大學(xué)生運動會等體育活動帶來的推廣費用增加；公司通過優(yōu)化組織架構(gòu)、減少人員相關(guān)成本等措施優(yōu)化管理費用率。綜上而言，23H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤為6.65億元，同增12.70%，盈利水平基本保持穩(wěn)定。存貨方面，23H1公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為107天，較去年同期增加14天，庫存總額同比略有增長，主要系新品牌直營店鋪鋪貨儲備。
主品牌競爭優(yōu)勢持續(xù)強化，多品牌運作能力逐步顯現(xiàn)。產(chǎn)品方面，公司持續(xù)強化高科技與專業(yè)運動屬性，160X系列新產(chǎn)品在推動力、重量等性能方面進(jìn)一步升級，使得特步跑鞋在中國男子百強馬拉松競賽中穿著率同比提升7PCT至42%；渠道方面，公司持續(xù)推進(jìn)店鋪拓展，截至23H1特步主品牌已擁有6443家店鋪，第九代門店占比持續(xù)提升，有效提升門店店效；營銷方面，公司通過贊助大型體育賽事、組建跑者俱樂部等營銷方式，實現(xiàn)營銷精準(zhǔn)投放，吸引年輕消費群體，提高目標(biāo)群體消費忠誠度與復(fù)購率。此外公司將持續(xù)致力于新品牌培育，加強新品牌在高線城市的開店，逐步釋放新品牌成長潛力，公司多品牌運作能力有望持續(xù)得到驗證。
投資建議：我們看好公司成長性，主品牌持續(xù)強化跑步領(lǐng)域產(chǎn)品競爭優(yōu)勢與品牌認(rèn)可度，新品牌成長潛力較高。我們維持2023-25年歸母凈利潤預(yù)測為11.44/14.04/15.27億元，目前公司股價相對于23年16.42倍PE，長期仍有較大成長空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：行業(yè)競爭加劇、終端庫存積壓等。
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