>> 國盛證券-特步國際(01368.HK)短期業(yè)績符合預(yù)期，期待新品牌長期增長-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
793KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊瑩,侯子夜 |
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公司2023H1營收增長15%，業(yè)績?cè)鲩L13%，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。公司2023H1營收同比增長14.8%至65.2億元，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率同比+0.9pcts至42.9%，由于廣告贊助費(fèi)用的增加導(dǎo)致銷售費(fèi)用率同比+4.7pcts至23.2%，管理費(fèi)用率同比-1.8pcts至9.8%，綜上歸母凈利率同比-0.2pcts至10.2%，盈利能力基本保持穩(wěn)定，歸母凈利潤同比+12.7%至6.7億元，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。
特步主品牌：H1收入穩(wěn)健增長，長期專業(yè)跑步品牌勢(shì)能持續(xù)提升。2023H1主品牌營收同比增長10.9%至54.3億元，毛利率同比+0.9pcts至43.1%，經(jīng)營利潤率同比-0.2pcts至20.4%。
1)成人門店穩(wěn)步拓張，產(chǎn)品力+品牌力持續(xù)提升。1）渠道端：截至2023H1末特步成人門店數(shù)量為6443家，同比2022H1末凈開192家，2023H1特步成人凈開門店130家，我們預(yù)計(jì)新開店多為九代形象店，有效提升地區(qū)銷售效率以及品牌形象，全年我們預(yù)計(jì)特步成人凈開店仍將保持在200家左右。2）產(chǎn)品&品牌端：特步跑鞋矩陣逐步完善，尖端160X系列持續(xù)迭代展示品牌肌肉，2023H1公司整體鞋類營收同比增長15.1%，略優(yōu)于服裝增速，占公司營收比重為59.6%。同時(shí)受益于品牌多年持續(xù)對(duì)馬拉松和專業(yè)運(yùn)動(dòng)員的贊助，品牌護(hù)城河穩(wěn)固。
2)兒童業(yè)務(wù)渠道快速拓店，品牌影響力不斷增強(qiáng)。截止2023H1特步兒童擁有門店1588家，同比2022H1末凈開108家，上半年凈開68家，上半年我們預(yù)計(jì)童裝收入增長15%左右，后續(xù)產(chǎn)品研發(fā)+營銷升級(jí)助力品牌影響力提升。
3)渠道庫存逐步去化，年底有望恢復(fù)至4個(gè)月的水平。出于控制渠道庫存的需要，上半年特步發(fā)貨整體仍較穩(wěn)健，從而導(dǎo)致收入增速和流水增速之間產(chǎn)生差異。目前來看主品牌渠道庫存持續(xù)優(yōu)化，截至Q2末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在5個(gè)月之內(nèi)，我們判斷下半年會(huì)繼續(xù)推動(dòng)渠道庫存的優(yōu)化，到年底有望恢復(fù)至4個(gè)月左右的水平。
新品牌：索康尼發(fā)展順利，專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部首次實(shí)現(xiàn)盈利。1）專業(yè)運(yùn)動(dòng)：2023H1專業(yè)運(yùn)動(dòng)營收同比+119.9%至3.4億元，毛利率同比-2.2pcts至42%，經(jīng)營利潤率同比+6pcts至3.9%。索康尼憑借強(qiáng)勁的產(chǎn)品力、品牌力，無論是電商渠道還是線下同店均貢獻(xiàn)了快速的增長，助力上半年專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部首次實(shí)現(xiàn)盈利。2）時(shí)尚運(yùn)動(dòng)：2023H1時(shí)尚運(yùn)動(dòng)營收同比+18.9%至7.5億元，毛利率同比+2.2pcts至42%，經(jīng)營利潤率同比-0.4pcts至-8.9%，我們預(yù)計(jì)時(shí)尚運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)的收入增長主要來源于內(nèi)地業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，蓋世威和帕拉丁在內(nèi)地增長勢(shì)頭強(qiáng)勁。
短期經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇，全年預(yù)計(jì)公司業(yè)績?cè)鲩L20%+。我們預(yù)計(jì)7月-8月特步主品牌終端流水保持雙位數(shù)增長，整體表現(xiàn)優(yōu)異，全年我們預(yù)計(jì)主品牌收入增長雙位數(shù)，出于渠道庫存去化的需要，弱于流水增速。新品牌中專業(yè)運(yùn)動(dòng)仍將保持高速增長態(tài)勢(shì)，時(shí)尚運(yùn)動(dòng)大中華區(qū)高增速延續(xù)，綜合來看我們預(yù)計(jì)公司收入增長15%-20%，利潤率同比略有提升，業(yè)績?cè)鲩L23%。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的體育用品企業(yè)，在專業(yè)跑步領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢(shì)，隨著主品牌升級(jí)和多品牌戰(zhàn)略成果逐步顯現(xiàn)，我們認(rèn)為公司具有很大的發(fā)展?jié)摿?，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年業(yè)績?yōu)?1.37/13.69/16.61億元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新品牌拓展不及預(yù)期；娛樂營銷影響主品牌專業(yè)形象。
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