>> 中銀證券-特步國際(01368.HK)H1經(jīng)營情況穩(wěn)健，專業(yè)運動保持強勢增長-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 393KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
郝帥,丁凡,楊雨欽 |
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公司于8月23日發(fā)布2023年半年報，H1營收同增14.8%至65.2億元，保持快速增長，歸母凈利潤增長12.7%至6.7億元。公司持續(xù)加大專業(yè)運動產(chǎn)品的開發(fā)，同時時尚及專業(yè)運動領(lǐng)域仍處于高速發(fā)展期，維持買入評級。
支撐評級的要點
主品牌穩(wěn)健增長，專業(yè)運動品牌保持強勁發(fā)展。公司H1營收同增14.8%至65.2億元，在內(nèi)需波動背景下仍保持穩(wěn)健增長。分品牌看，主品牌特步營收增長10.9%至54.3億元，特步成人業(yè)務(wù)方面持續(xù)加大專業(yè)運動產(chǎn)品的開發(fā)，同時優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)以提升品牌形象，H1末特步成人門店數(shù)量同增192家至6443家，同時第九代門店占比繼續(xù)提升。公司亦加大了對兒童業(yè)務(wù)的資源投入，H1特步兒童門店數(shù)量對比2022年底增加68家至1588家。時尚運動（蓋世威/帕拉丁）營收同增18.9%至7.5億元，H1海外高通脹以及需求波動對時尚運動形成一定影響，但公司積極推進時尚運動在中國的發(fā)展，重塑品牌形象，蓋世威H1末門店數(shù)量同增30家至80家。專業(yè)運動(索康尼/邁樂)營收3.4億元，同增119.9%，憑借良好的產(chǎn)品質(zhì)量以及主品牌特步提供的協(xié)同維持高速發(fā)展，索康尼在公司大力發(fā)展下品牌認可度持續(xù)提升；邁樂則受益于疫后戶外旅游增加，營收增長勢頭較好。分產(chǎn)品看，H1鞋類產(chǎn)品同增15.1%至38.9億元。服裝類產(chǎn)品增長14.2%至25.0億元。綜合來看，主品牌保持穩(wěn)健增長，新品牌仍處于快速發(fā)展期，品牌矩陣共驅(qū)總營收快速增長。
費用投放短期增長，期待盈利水平進一步回升。公司H1毛利率同增0.9pct至42.9%，主要系功能性產(chǎn)品需求增長帶動盈利水平提升。其中特步主品牌/時尚運動/專業(yè)運動毛利率同比+0.9pct/+2.2pct/-2.2pct至43.1%/42.0%/42.0%。公司銷售費用率同增4.8pct至23.2%，主要系廣告及推廣費用增加，公司在上半年贊助大運會、簽約新籃球代言人、恢復馬拉松贊助等。管理費用率同比優(yōu)化1.7pct至9.8%。H1凈利率為10.2%，同比基本維持穩(wěn)定，我們認為內(nèi)需波動下營銷費用投放未完全達到預期，隨著后續(xù)消費情緒改善，看好盈利水平回升。
看好優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品疊加高質(zhì)量渠道推動下多品牌矩陣持續(xù)發(fā)力。公司積極研發(fā)新產(chǎn)品，8月160X 5.0及160X 5.0 PRO亮相發(fā)布會，前掌推進力較160X 3.0 PRO提升約20%。門店方面公司繼續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，在產(chǎn)品及渠道優(yōu)化帶動下公司有望維持良好表現(xiàn)，看好多品牌矩陣持續(xù)發(fā)力。
估值
當前股本下，我們預計2023-2025年EPS分別為0.42/0.52/0.63元；市盈率分別為17/14/12倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
消費復蘇不及預期，新品牌增長不及預期，原材料價格波動。
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