>> 西部證券-特步國際(1368.HK)2023H1業(yè)績點評：主品牌增長穩(wěn)健，索康尼率先盈利-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
480KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王源 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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營業(yè)收入：營收增長基本符合預期。2023H1公司實現營收65.22億元，同比+14.8%；歸母凈利潤6.65億元，同比+12.7%。
分品牌看，主品牌表現穩(wěn)健，索康尼增長亮眼。23H1特步主品牌營收54.30億元，同比+10.9%；蓋世威及帕拉丁品牌營收7.49億元，同比+18.9%；索康尼及邁樂品牌營收3.44億元，同比+119.9%，其中索康尼品牌憑借店效提升及電商渠道增長取得亮眼表現。
分渠道看，主品牌門店數穩(wěn)步增長，索康尼店效表現較好。截至2023H1，特步成人店鋪數為6,443家，特步兒童為1,588家；蓋世威/帕拉丁/索康尼/邁樂店鋪數量分別為80/60/80/5家。其中，索康尼品牌單店面積約100平方米，平均月店效超過30萬元，部分門店月店效超60萬元。
盈利水平：毛利率改善，銷售費用有所提升，凈利率基本持平。23H1公司整體毛利率為42.9%，同比+2.8ppt，毛利率改善主要系功能性產品的需求上升帶來的高溢價收入；廣告及推廣費用同比增長50.5%，主要系營銷投放增加及去年同期低基數所致；凈利率為10.2%，同比-0.2ppt，和去年基本持平。公司擬派發(fā)中期股息每股13.7港仙，派息比率為50.0%，同比持平。
營運能力：存貨及應收賬款天數略有增加，現金流大幅改善。23H1公司存貨周轉天數為107天，同比+14天；應收賬款周轉天數為92天，同比+5天；經營性凈現金流為2.65億元、同比轉為凈流入。
展望：Q3假期、賽事及品類迭代或將驅動公司流水增長，下半年大促、產品結構優(yōu)化或將拉動主品牌營收增長及毛利率改善，索康尼品牌有望貢獻更多收入。
我們的觀點：我們預計，2023-2025年營收分別為151.2億元/179.9億元/212.0億元，同比+16.9%/+19.0%/+17.9%；歸母凈利潤分別為11.2億元/13.6億元/16.3億元，同比+21.8%/+20.9%/+20.3%，維持“買入”評級。
風險提示：終端復蘇不及預期，新品牌推廣不及預期，宏觀經濟影響
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