>> 浙商證券-特步國際(01368.HK)點評報告：業(yè)績符合預(yù)期，Saucony貢獻(xiàn)驚喜-230824
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
743KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉，詹陸雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
特步國際披露中報，上半年集團(tuán)收入增長14.8%至65.22億元，歸母凈利增長12.7%至6.65億元，符合預(yù)期。
特步主品牌：庫存改善，廣宣研發(fā)投入加碼下仍維持穩(wěn)定盈利水準(zhǔn)
上半年來看，特步主品牌流水實現(xiàn)高雙位數(shù)增長，報表收入增長10.9%至54.3億元，流水增長快于收入，側(cè)面體現(xiàn)渠道積極清庫存效果，截至6/30主品牌渠道庫存已下降至5個月以下。
盈利能力方面，上半年特步主品牌毛利率43.1%（+0.9pp），營業(yè)利潤11.1億（+9.8%），營業(yè)利潤率20.4%（-0.2pp），其中：1）廣宣費(fèi)用同比提升50%、費(fèi)用率同比提升3.6pp至13.7%，與上半年贊助成都大運(yùn)會、簽約新籃球代言人比斯特及張鎮(zhèn)麟、馬拉松賽事恢復(fù)（特步贊助廈門、重慶、無錫、太原等賽事）有關(guān)，2）研發(fā)費(fèi)用同比增長66%、費(fèi)用率同比提升1.1pp，來自公司在產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域的持續(xù)加碼；3）員工成本下降16.5%、費(fèi)用率下降1.4pp至4.5%，與組織架構(gòu)優(yōu)化有掛。上半年特步主品牌凈利潤8.71億（+12.7%），凈利率16.0%（+0.2pp），波動經(jīng)濟(jì)環(huán)境下凈利率保持穩(wěn)定。
8/18特步在長城舉辦品牌戰(zhàn)略升級成果發(fā)布會，并發(fā)布了160X5.0和5.0Pro產(chǎn)品，持續(xù)在頂尖跑鞋領(lǐng)域進(jìn)行突破；上半年中國男子百強(qiáng)馬拉松的穿著率也從22年的35%提升到42%，彰顯品牌實力，未來特步主品牌將持續(xù)鞏固跑步領(lǐng)域優(yōu)勢、從專業(yè)引領(lǐng)大眾市場消費(fèi)，持續(xù)提升市場認(rèn)知度。
新品牌：Saucony及Merrell持續(xù)高增
專業(yè)運(yùn)動板塊，Saucony及Merrell上半年收入3.44億元（+120%），貢獻(xiàn)驚喜。上半年Saucony及Merrell門店數(shù)量分別達(dá)到80家/5家，渠道擴(kuò)張積極，Saucony也成為集團(tuán)旗下首個盈利的新品牌，帶動專業(yè)運(yùn)動板塊上半年業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤順利扭虧達(dá)到1330萬元，經(jīng)營利潤率3.9%。展望23全年，預(yù)計Saucony將繼續(xù)滲透內(nèi)地一二線城市，并通過跑步俱樂部及馬拉松賽事贊助持續(xù)提升品牌知名度，發(fā)揮與特步主品牌之間的協(xié)同效應(yīng)，并加快拓店步伐，抓住銷售機(jī)會推動業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)保持高速增長。
時尚運(yùn)動板塊，K-SWISS和Palladium上半年收入7.48億元（+18.9%），收入增長主要來自國內(nèi)業(yè)務(wù)重塑順暢帶來的強(qiáng)勁增長，海外部分表現(xiàn)偏平淡；毛利率42.0%（+2.2pp），來自零售業(yè)務(wù)占比的提升；但經(jīng)營虧損達(dá)到6600萬，與中國區(qū)業(yè)務(wù)拓展帶來的投入有關(guān)，未來將繼續(xù)推動兩品牌在國內(nèi)高線城市的開店及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
盈利預(yù)測及投資建議：
考慮23年仍在庫存消化、需求恢復(fù)進(jìn)程中，我們預(yù)計23年流水增長快于收入、同時盈利能力提升，預(yù)計23/24/25年歸母凈利同比+29%/+23%/21%至11.9/14.6/17.6億元，對應(yīng)當(dāng)前市值估值16/13/11X，作為大眾跑步領(lǐng)域龍頭其專業(yè)性及高性價比持續(xù)受到消費(fèi)者青睞，160X系列為代表的明星跑鞋以及豐富的跑步相關(guān)賽事、運(yùn)動員資源持續(xù)帶動品牌出圈，Saucony為代表的新品牌也持續(xù)拓展集團(tuán)目標(biāo)客群，繼續(xù)看好中長期發(fā)展?jié)摿Γ乐稻邆湮?，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：線下客流波動，海外需求波動影響K&P全球批發(fā)業(yè)務(wù)
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