>> 西部證券-8月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評：供需改善，經(jīng)濟(jì)邊際企穩(wěn)-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 371KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜漸，崔正陽 |
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8月31日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布8月采購經(jīng)理指數(shù)（PMI），制造業(yè)PMI錄得49.70%，較前值上行0.4個百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI錄得51.00%，較前值下行0.5個百分點(diǎn)；綜合PMI錄得51.30%，較前值上行0.2個百分點(diǎn)。具體來看：
制造業(yè)PMI連續(xù)3個月環(huán)比回升。本月PMI較前值上行0.4個百分點(diǎn)，生產(chǎn)及新訂單構(gòu)成主要拉動，分別拉動指數(shù)上行0.425及0.21個百分點(diǎn)。
生產(chǎn)端持續(xù)改善。國內(nèi)需求回暖疊加穩(wěn)增長政策預(yù)期強(qiáng)化，企業(yè)去庫周期逐步進(jìn)入尾聲并出現(xiàn)補(bǔ)庫跡象，8月PMI生產(chǎn)指數(shù)較前值上行1.7個百分點(diǎn)至51.90%，帶動采購量指數(shù)自今年3月后再度站上景氣區(qū)間。
需求端內(nèi)外需共振修復(fù)。新出口訂單較前值止跌回升0.4個百分點(diǎn)，內(nèi)需修復(fù)動能延續(xù)，內(nèi)外需共振下帶動8月新訂單指數(shù)錄得50.20%，較前值上行0.7個百分點(diǎn)，在連續(xù)4個月處于收縮區(qū)間后重回擴(kuò)張區(qū)間，且連續(xù)3個月環(huán)比上升。
供需修復(fù)帶動價格回暖。生產(chǎn)保持?jǐn)U張態(tài)勢，需求自今年3月后重新站上景氣區(qū)間，帶動主要原材料購進(jìn)價格及出廠價格雙雙走高，前者較前值提升4.1個百分點(diǎn)至56.50%，后者終結(jié)連續(xù)5個月下行趨勢重回擴(kuò)張區(qū)間。
大型企業(yè)景氣水平穩(wěn)中有升，中小企業(yè)持續(xù)改善。分企業(yè)類型看，8月大型企業(yè)PMI錄得50.80%，較前值上升0.5個百分點(diǎn)。中型企業(yè)、小型企業(yè)PMI各分別上行0.6、0.3個百分點(diǎn)至49.60%和47.70%。大型企業(yè)出口回升，中型企業(yè)外需回落，小型企業(yè)內(nèi)外需均顯著改善。
非制造業(yè)PMI景氣回落，其中，服務(wù)業(yè)PMI錄得50.50%，較前值下降1.0個百分點(diǎn)，基建提振下，建筑業(yè)景氣水平回升2.6個百分點(diǎn)至53.80%。
債市策略判斷：
基本面邊際修復(fù)仍需時日。PMI是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)，對國債利率走勢具有一定引導(dǎo)作用。本月一攬子政策密集出臺，PMI供需分項(xiàng)雖傳遞出邊際修復(fù)信號，但制造業(yè)PMI仍處景氣區(qū)間下方，預(yù)言經(jīng)濟(jì)自此強(qiáng)勢復(fù)蘇而導(dǎo)致國債利率走勢反轉(zhuǎn)仍為時尚早。在基本面企穩(wěn)或預(yù)期修復(fù)前，我們?nèi)跃S持國債利率負(fù)斜率走勢的總體判斷，可結(jié)合短期利率波動進(jìn)行逢高配置。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)強(qiáng)于預(yù)期或?qū)е聜忻媾R調(diào)整壓力。
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