>> 申萬宏源-建發(fā)股份(600153)業(yè)績略低于預期，銷售拿地表現(xiàn)靚眼-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪，閆海，陳鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2023H1業(yè)績同比-30%、略低于預期，報告期末預收賬款+21%。公司發(fā)布2023年中報，2023H1公司實現(xiàn)營收3,834.3億元，同比+4.8%；歸母凈利潤19.2億元，同比-29.6%；每股收益0.56元，同比-34.1%。公司營收表現(xiàn)穩(wěn)健，分業(yè)務看，供應鏈運營分部、房地產分部營收分別同比+3.2%、+25.8%；歸母凈利潤同比減少8.1億元，其中供應鏈、房地產分部分別同比減少4.4億元、減少3.7億元，同比-20.7%、-59.8%。供應鏈分部業(yè)績減少源于大宗商品價格波動導致利潤回落，同時上年同期收購建發(fā)新勝漿紙控制權產生并購收益，貢獻業(yè)績1.15億元，本期無此事項；地產分部業(yè)績減少源于地產結轉項目毛利率回落，子公司聯(lián)發(fā)集團上年同期處置部分宏發(fā)股份取得收益0.79億元，本期無此事項。
23H1公司綜合毛利率2.8%，同比-0.1pct；期間費率1.6%，同比+0.3pct；凈利率0.8%，同比-0.3pct。此外，公司投資收益5.3億元，同比+317%；公允價值變動收益-2.0億元，同比-138%。至23H1末，預收賬款（含合同負債）3,047億元，同比+21%；預收賬款規(guī)?？捎^，公司有望進入結算高峰期。
房地產：結算利潤率觸底、銷售持續(xù)好轉，拿地力度積極。公司公告，23H1公司地產分部營收329億元，同比+25.8%；凈利潤16.3億元，同比-15.6%；歸母凈利潤2.5億元，同比-59.8%；地產分部毛利率15.0%，同比-0.7pct；凈利率5.0%，同比-2.4pct。2023H1公司實現(xiàn)銷售金額1,244億元，同比+51.1%；其中子公司建發(fā)房產銷售金額942億元，同比+39.6%。公司在一二線城市權益銷售額占比84%。在行業(yè)逆境中，公司憑借優(yōu)異的項目區(qū)域布局、品牌效應使得銷售端呈現(xiàn)更強韌性。23H1建發(fā)房產銷售額全國排行第9名，同比提升7名，實現(xiàn)逆境中的彎道超車。投資方面，23H1拿地金額721億元，同比+14%；拿地面積524萬平，同比+47%；拿地/銷售金額比58%、拿地/銷售面積比97%。
公司在一二線拿地金額占比超87%，重點布局在上海、廈門、北京、杭州等核心城市。截至23H1末，公司土儲規(guī)模2,347萬方，對應貨值3,548億元，同比分別-13%、-14%。
公司在一二線未售土儲貨值占比超70%，較22年末提升2.4pct。
供應鏈：23H1營收同比+3%、業(yè)績同比-21%。公司公告，23H1供應鏈分部營收3,505億元，同比+3.2%，凈利潤15.9億元，同比-29.7%；歸母凈利潤16.7億元，同比-20.7%。
供應鏈分部毛利率1.7%，凈利率0.5%，同比均-0.2pct。在國際業(yè)務方面，公司23H1實現(xiàn)進出口和國際貿易總額超198億美元，同比+7%，占供應鏈業(yè)務比重41%。公司供應鏈業(yè)務持續(xù)深化專業(yè)化、國際化經(jīng)營戰(zhàn)略，聚焦核心品類、聚焦客戶需求，疊加當前大宗交易仍處于景氣度高位，公司供應鏈盈利能力企穩(wěn)。
投資分析意見：業(yè)績略低于預期，銷售拿地表現(xiàn)靚眼，維持“買入”評級。建發(fā)股份作為廈門國企，主營供應鏈運營及房地產兩大業(yè)務，供應鏈營收增速可觀，地產銷售跨越式高增，預計公司業(yè)績將進入集中釋放期?？紤]到房地產利潤率下滑、供應鏈量價承壓，我們下調23-25年歸母凈利潤預測為59.4、66.3、76.5億元（原值69.5、77.7、89.6億元），對應23/24PE僅為5.7X/5.1X，我們看好公司將憑借房地產和供應鏈業(yè)務的雙輪驅動、實現(xiàn)雙重高增，維持目標價為19.73元/股，維持“買入”評級。
風險提示：房地產政策超預期收緊，關注《訴訟事項進展公告》、《關于對廈門建發(fā)股份有限公司時任總經(jīng)理林茂予以監(jiān)管警示的決定》、《關于向原股東配售股份并在主板上市申請收到上海證券交易所審核問詢函的公告》、《關于對廈門建發(fā)股份有限公司重大資產購買報告書(草案)的信息披露的問詢函回復的公告》等公告
|
|
