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核心觀點(diǎn)：
　　供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，地產(chǎn)業(yè)績受結(jié)算進(jìn)度影響。公司披露23年一季報(bào)，一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1675億元，同比增長11.2%，歸母凈利潤8億元，同比下降22.7%。其中，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)歸母凈利潤8.5億元，同比下降8.2%，歸母凈利率0.52%，較22Q1下降0.13pct。地產(chǎn)業(yè)務(wù)受結(jié)算進(jìn)度影響，營收下降24.1%，毛利率雖改善明顯，但受22年同期出售宏發(fā)股份0.79億元的收益影響，凈利潤同比下降71.4%，地產(chǎn)業(yè)務(wù)歸母凈利潤-0.5億元，同比下降149.25%。
　　銷售韌性強(qiáng)，拿地金額力度34%。一季度公司實(shí)現(xiàn)銷售金額593億元，同比增長61.82%，相較于百強(qiáng)企業(yè)中央企、國企、民企、出險(xiǎn)民企一季度銷售金額+51.7%、+36.2%、-19.4%、-45.0%的增速表現(xiàn)，公司銷售金額表現(xiàn)跑贏大類企業(yè)。一季度公司拿地金額204億元，拿地金額力度34%，在主流房企中屬于一季度拿地金額力度最高的企業(yè)。
　　擬配股募集不超過85億元。公司配股公告，擬每10股不超過3.5股的比例配售股份，配售股份不超過10.5億股，募集資金不超過85億元。募集資金擬全部用于公司供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀
　　行借款。若大股東建發(fā)集團(tuán)不履行認(rèn)購股份的承諾，或代銷期屆滿原股東認(rèn)股數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量的70%，那么本次配股計(jì)劃將失敗，公司將按照發(fā)行價(jià)并銀行同期存款利息返還已經(jīng)認(rèn)購的股東。
　　盈利預(yù)測與投資建議。公司整體經(jīng)營穩(wěn)健，投資意愿強(qiáng)，投資策略更為聚焦。暫未考慮美凱龍并表及配股對(duì)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的增量貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)23-24年公司歸母凈利潤65.6/74.60億元，對(duì)應(yīng)增速+4.4%/+13.7%；給予每股合理價(jià)值18.38元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，銷售不及預(yù)期或政策調(diào)控，海外風(fēng)險(xiǎn)