>> 國盛證券-建發(fā)股份(600153)營收增長但業(yè)績短期下滑，配股募資助力業(yè)務(wù)發(fā)展-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 523KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金晶 |
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營收穩(wěn)健增長，竣工交付少、其他收益降致業(yè)績下滑。2023Q1公司營業(yè)收入1674.6億元，同比增長11.2%；歸母凈利潤8億元，同比減少22.7%。其中供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)收入1616.5億元，同比增長13.1%；歸母凈利潤8.5億元，同比減少8.2%；房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)營業(yè)收入58.2億元，同比減少24.1%；歸母凈利潤-0.5億元，同比減少149.2%。公司歸母凈利潤下降主要由于：（1）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)一季度竣工交付的地產(chǎn)項目數(shù)量較少，且聯(lián)發(fā)集團(tuán)上年同期處置股票取得收益0.79億元；（2）供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)上年同期收購建發(fā)新勝產(chǎn)生并購收益貢獻(xiàn)歸母凈利潤1.15億元。此外，公司2023Q1產(chǎn)生資產(chǎn)減值損失和信用減值損失共7.8億，同比增長65.4%。
擬配股募資85億元，助力供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)發(fā)展。公司公告向原股東配售股份預(yù)案，擬以配股股權(quán)登記日收市后的股份總數(shù)為基數(shù)，按照每10股不超過3.5股的比例向全體A股股東配售。若以公司截至2023年3月31日的總股本30億股為基數(shù)測算，此次配股數(shù)量為不超過10.5億股。此次配股募集資金不超過人民幣85億元（具體規(guī)模視發(fā)行時市場情況而定），扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于公司供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)補(bǔ)充流動資金及償還銀行借款。配股落地后將推動供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的發(fā)展、鞏固市場競爭力。
銷售增速行業(yè)領(lǐng)先，銷售排名逆勢提升，土儲布局優(yōu)質(zhì)。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)全口徑銷售金額593.1億元，同比增長61.82%，增幅大于百強(qiáng)59.6個百分點(diǎn)，銷售額位列克而瑞百強(qiáng)房企第7名，較2022年末提升2名。截止2022年，公司未售土儲預(yù)估權(quán)益貨值2460億元，一二線城市占比約70%，土儲結(jié)構(gòu)優(yōu)良，銷售安全性更高。
投資建議：維持“買入”評級。考慮到公司土儲布局優(yōu)質(zhì)，銷售持續(xù)跑贏行業(yè)，在核心城市積極拿地，拿地毛利率較以往改善，并為接下來供貨形成強(qiáng)力支撐。供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)作為第一梯隊龍頭，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)定擴(kuò)張，預(yù)計將受益于集中度提升、商業(yè)模式優(yōu)化和品類拓展貨量增長。預(yù)計2023/2024/2025年公司營收9511/10655/11799億元；歸母凈利潤68/76/85億元；對應(yīng)EPS2.3/2.5/2.8元；對應(yīng)PE為5.3/4.8/4.3倍。
風(fēng)險提示：政策放松不及預(yù)期，毛利率改善不及預(yù)期，結(jié)算進(jìn)度不及預(yù)期，配股落地不及預(yù)期。
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