>> 中信建投-建發(fā)股份(600153)重大資產(chǎn)收購再得進展，綜合競爭力有望提升-230603
| 上傳日期： |
2023/6/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
竺勁 |
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核心觀點
公司發(fā)布重大資產(chǎn)購買報告草案，上市公司及子公司聯(lián)發(fā)集團支付現(xiàn)金62.9億元，購買紅星控股持有的美凱龍29.95%的股份，交易完成后，美凱龍將成為上市公司控股子公司。美凱龍是國內(nèi)領(lǐng)先的家居裝飾及家具商場運營商和國內(nèi)領(lǐng)先的泛家居業(yè)務(wù)平臺服務(wù)商，本次交易完成后，上市公司將新增家居商場服務(wù)業(yè)務(wù)，為上市公司提供新的利潤增長點，并與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成協(xié)同，提升上市公司持續(xù)盈利能力和綜合競爭力。
事件
公司發(fā)布重大資產(chǎn)購買報告草案，上市公司及子公司聯(lián)發(fā)集團支付現(xiàn)金62.9億元，購買紅星控股持有的美凱龍29.95%的股份，交易完成后，美凱龍將成為上市公司控股子公司。
簡評
重大資產(chǎn)收購再次取得實質(zhì)性進展。公司發(fā)布重大資產(chǎn)購買報告草案，上市公司及子公司聯(lián)發(fā)集團支付現(xiàn)金62.9億元，購買紅星控股持有的美凱龍29.95%的股份，交易完成后，美凱龍將成為上市公司控股子公司。公司于2023年1月發(fā)布籌劃重大資產(chǎn)重組的公告，并于當(dāng)月簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，確定收購股份數(shù)量和價格；4月發(fā)布公告確認受讓方為建發(fā)股份及其控股子公司聯(lián)發(fā)集團，其中建發(fā)股份和聯(lián)發(fā)集團分別受讓美凱龍總股份的23.95%和6%；本次公司公告購買報告書草案，表明收購再次取得實質(zhì)性進展。
美凱龍為家居商場龍頭，收購價格極具優(yōu)勢。美凱龍是國內(nèi)領(lǐng)先的家居裝飾及家具商場運營商和國內(nèi)領(lǐng)先的泛家居業(yè)務(wù)平臺服務(wù)商，截至2022年末，擁有自營商場94家，委管商場284家，特許經(jīng)營項目57家，另外還擁有互聯(lián)網(wǎng)零售、家裝、設(shè)計等泛家居消費業(yè)務(wù)。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入141億元，同比下降8.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.5億元，同比下降63.4%，主要是受免租政策及經(jīng)濟整體波動影響。估值機構(gòu)對美凱龍全部股東權(quán)益于估值基準(zhǔn)日的市場價值估值結(jié)果為199~275億元，對應(yīng)每股股價4.56~6.31元，經(jīng)各方同意，美凱龍29.95%股份的每股價格定為4.82元，交易對價62.9億元。
本次收購有助于提升公司綜合競爭力。公司主營業(yè)務(wù)主要為供應(yīng)鏈運營和房地產(chǎn)，本次交易完成后，上市公司將新增家居商場服務(wù)業(yè)務(wù)，為上市公司提供新的利潤增長點，并與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成協(xié)同，提升上市公司持續(xù)盈利能力和綜合競爭力。
維持買入評級和目標(biāo)價不變。我們預(yù)測2023~2025年公司EPS分別為2.24/2.58/3.05元。我們認為公司兩大業(yè)務(wù)成長型地產(chǎn)和頭部供應(yīng)鏈運營雙輪驅(qū)動其未來高速增長，收購美凱龍后有了新的利潤增長點，公司具備較大成長空間，維持買入評級和目標(biāo)價19.75元不變。
風(fēng)險提示：1）公司供應(yīng)鏈運營業(yè)務(wù)商業(yè)模式為根據(jù)商品成交額并按照一定比例收取固定的費用，2022年以來大宗商品價格下滑，公司收入規(guī)模和盈利能力都有可能受到?jīng)_擊，公司積極拓展供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)品類和區(qū)域，但新品類和新區(qū)域都需要培育的過程，且過程中面臨風(fēng)險。此外，海外業(yè)務(wù)是公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的重要組成，當(dāng)前海外主要經(jīng)濟體面臨衰退，俄烏戰(zhàn)爭也帶來地緣政治風(fēng)險，都有可能對公司業(yè)務(wù)造成影響。2）公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊由建發(fā)房產(chǎn)和聯(lián)發(fā)集團兩個主體運營，聯(lián)發(fā)集團在三四線城市有較多存貨，或?qū)句N售造成拖累，此外，當(dāng)前房地產(chǎn)銷售拐點為現(xiàn)，盡管建發(fā)房產(chǎn)布局于核心城市的核心區(qū)域，在過去取得了優(yōu)異的的銷售成績，但這并不能代表未來。3）公司擬通過配股募集資金，短期內(nèi)或攤薄每股收益。
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