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核心觀點(diǎn)：
　　銷投強(qiáng)表現(xiàn)。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)顯示，23年上半年公司銷售金額1312億元，同比增長54.7%，銷售進(jìn)度63%。23年上半年實(shí)現(xiàn)的銷售金額規(guī)模是歷史上半年度規(guī)模的高點(diǎn)。根據(jù)中指院信息統(tǒng)計(jì)，23年上半年公司拿地金額660億元，整體拿地金額力度50%。公司23年上半年拿地金額力度在主流房企中位列第二，超額拿地力度約28pct。
　　有流速保障的下沉是規(guī)模與質(zhì)量并進(jìn)的適當(dāng)選擇。根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，上半年公司拿地聚焦在四省兩市（福建、廣東、江蘇、浙江+北上），四省兩市拿地占比高達(dá)86%，并適度下沉三四線。公司年內(nèi)布局三四線項(xiàng)目具備流速保障+較高利潤墊，是規(guī)模與質(zhì)量并進(jìn)的適當(dāng)選擇；其一，公司所布局三四線聚焦在東部區(qū)域，其中福建三四線占比10%，江蘇浙江三線占比9%，廣東東莞占比2%；其二，公司所布局三四線項(xiàng)目周邊1KM范圍內(nèi)競(jìng)品較少，或意味著競(jìng)品競(jìng)爭(zhēng)壓力更小，銷售流速或有保障；其三，年內(nèi)重點(diǎn)城市競(jìng)爭(zhēng)聚集，拿地毛利率較22年末有所下降，但三四線毛利率基本保持在較高水平，留足利潤墊；其四，公司在福建大本營產(chǎn)品溢價(jià)力突出，平均可較周邊競(jìng)品達(dá)9%均值溢價(jià)幅度。
　　供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)跟隨經(jīng)濟(jì)周期，年內(nèi)表現(xiàn)或略弱勢(shì)。公司供應(yīng)鏈產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu)以鋼材等冶金材料為主，而這部分又與經(jīng)濟(jì)周期有一定相關(guān)性，上半年鋼材等表現(xiàn)較弱，預(yù)期建發(fā)股份供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)在上半年的表現(xiàn)或處在弱勢(shì)階段；下半年，隨著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策的逐步落地，預(yù)期大宗商品的價(jià)格表現(xiàn)可能會(huì)有回升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司整體經(jīng)營穩(wěn)健，投資意愿強(qiáng)。股息率的角度看，22年每股分派0.8元/股，以23年7月31日收盤價(jià)計(jì)算股息率7.1%。暫未考慮美凱龍并表及配股影響，預(yù)計(jì)23-24年公司歸母凈利潤58/66億元，增速-7.3%/+12.6%；每股合理價(jià)值17.69元/股(23年估值按照供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)1XPB、地產(chǎn)業(yè)務(wù)7XPE算)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，銷售不及預(yù)期或政策調(diào)控，海外風(fēng)險(xiǎn)。