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1H23盈利同比高位回落，下半年業(yè)績(jī)環(huán)比有望回升中谷物流發(fā)布1H23業(yè)績(jī)：1）營(yíng)業(yè)收入同比下滑15.0%至61.4億元；2）歸母凈利同比下滑42.3%至8.9億元。其中，2Q23歸母凈利同比/環(huán)比下滑69.6%/54.2%至2.8億元。上半年公司收入及利潤(rùn)同比下滑，主因吞吐量增速放緩疊加集裝箱運(yùn)價(jià)同比高位回落。展望下半年，我們預(yù)計(jì)受季節(jié)性旺季推動(dòng)，內(nèi)貿(mào)運(yùn)價(jià)有望在當(dāng)前低基數(shù)上環(huán)比回升?？紤]吞吐量增速放緩，我們下調(diào)23/24/25年凈利預(yù)測(cè)35%/24%/17%至18.5億/23.2億/28.0億元；基于14.0x 2023EPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)41%至12.3元（公司上市以來(lái)PE均值12.0x加0.5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，估值較歷史溢價(jià)主因當(dāng)前運(yùn)價(jià)低位，行業(yè)景氣度邊際有望改善），維持“買(mǎi)入”。
　　單箱運(yùn)價(jià)同比下滑，下半年有望觸底回升1H23，公司單箱收入同比下降26.1%，其中2Q23單箱收入環(huán)比下滑16.1%。
　　運(yùn)價(jià)顯著下滑主因全球集運(yùn)市場(chǎng)景氣高位回落。1H23泛亞內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（PDCI）均值同比下滑20.7%。當(dāng)前內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)處于2019年以來(lái)的較低水平。展望下半年，受益于季節(jié)性旺季需求推升，我們認(rèn)為運(yùn)價(jià)有望觸底回升。
　　1H23公司集裝箱運(yùn)輸量增速向好，高于行業(yè)平均水平1H23，公司完成集裝箱運(yùn)輸量665萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)15.0%。公司集裝箱運(yùn)輸量上行主因我國(guó)疫后制造業(yè)需求修復(fù)，疊加上年同期低基數(shù)效應(yīng)。根據(jù)中國(guó)港口協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，1H23全國(guó)集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)5.8%，其中內(nèi)貿(mào)集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)9.2%；2Q23，全國(guó)集裝箱吞吐量同比/環(huán)比增長(zhǎng)7.8%/13.8%，其中內(nèi)貿(mào)集裝箱吞吐量同比/環(huán)比增長(zhǎng)3.1%/1.5%。我們預(yù)計(jì)下半年公司集裝箱吞吐量同比/環(huán)比將進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　貨品結(jié)構(gòu)豐富，多式聯(lián)運(yùn)、散改集等趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)公司中長(zhǎng)期發(fā)展公司運(yùn)輸?shù)呢浧贩N類(lèi)豐富，包括各類(lèi)大宗散雜貨以及工業(yè)制品，對(duì)外部環(huán)境變化有較強(qiáng)的適應(yīng)能力，有望抵御市場(chǎng)變化帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力。中長(zhǎng)期看，我們看好公司持續(xù)受益“散改集”以及多式聯(lián)運(yùn)等行業(yè)趨勢(shì)，吞吐量和盈利能力有望持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期；2）船舶供給高于預(yù)期；3）租金成本高于預(yù)期；4）政策風(fēng)險(xiǎn)。