>> 方正證券-海爾智家(600690)公司點評報告：2023Q2業(yè)績保持雙位數(shù)增長，空調(diào)業(yè)務發(fā)展勢頭良好-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 746KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孟昕，陳炯陽 |
| 下載權限： |
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事件：2023年8月30日，海爾智家發(fā)布2023年半年報。2023H1公司實現(xiàn)營收1316.27億元（+8.21%），歸母凈利潤89.64億元（+12.62%），扣非歸母凈利潤86.04億元（+14.86%）；2023Q2實現(xiàn)營收665.60億元（+8.39%），歸母凈利潤49.93億元（+12.63%），扣非歸母凈利潤49.04億元（+14.06%）。
2023H1國內(nèi)、海外均實現(xiàn)穩(wěn)健增長，國內(nèi)家用空調(diào)、海外歐洲和南亞市場快速增長。分業(yè)務看，1）中國智慧家庭業(yè)務：2023H1收入為703.53億元（+8.6%），增長穩(wěn)健主系：a）冰箱、洗衣機、廚電、家用空調(diào)等品類份額持續(xù)提升，據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2023H1公司冰箱線下/洗衣機線下/廚電線下和線上/家用空調(diào)全渠道零售額份額分別+1.9/+1.2/+0.9和+0.6/+0.6pct；b）2023H1家用空調(diào)收入同比+25%，快速增長；c）中央空調(diào)、熱泵等品類保持較快增長，2023H1熱泵收入同比+20%，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023H1國內(nèi)市場份額達17.7%（+3.9pct）；d)卡薩帝份額和高端成套銷售占比提升，據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2023H1卡薩帝份額提升1.4pct至14.2%，且套系化產(chǎn)品收入占比提升6pct，帶動客單價提升。2）海外家電與智慧家庭業(yè)務：2023H1收入為669.17億元（+8.8%），北美/歐洲/澳洲/南亞/東南亞/日本市場收入分別為391.33/ 132.78/ 29.5/ 59.55/ 31.07/ 19.47億元，分別同比+4.5/+29.6/-15.5/+23.5/+6.3/+6.0%，歐洲和南亞市場快速增長拉動海外整體收入接近雙位數(shù)增長，北美市場得益于高端產(chǎn)品提升價格指數(shù)逆勢增長，澳洲市場出現(xiàn)較大幅度下滑主系需求疲軟和價格競爭加劇所致。
2023Q2業(yè)績雙位數(shù)增長、毛凈利率雙升，海外受加息影響利息支出增加2.88億元致財務費用率有所提升。1）業(yè)績端：2023Q2歸母凈利潤為49.93億元（+12.63%），實現(xiàn)雙位數(shù)增長,增速快于營收增速；2）毛利率：2023Q2毛利率為32.15%（+0.34pct），主系國內(nèi)受益于原材料價格下降、采購與研發(fā)端數(shù)字化變革降本增效、供應鏈自制比例提升等共同驅(qū)動毛利率提升，但海外受行業(yè)競爭加劇、消化高成本庫存等因素影響導致產(chǎn)品結構優(yōu)化、產(chǎn)能利用率提升等帶來的積極影響被抵消，毛利率有所回落；3）凈利率：2023Q2凈利率為7.54%（+0.35pct），與毛利率提升幅度相當；4）費用端：2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為14.92/4.73 /3.44/-0.32%，同比分別-0.03/-0.05/ +0.01/+0.23pct，期間費用率整體控制良好，財務費用率有所提升主系海外受加息影響利息支出增加抵消了公司通過提升資金管理效率增加的利息收入，2023Q2利息支出4.81億元，同比增加2.88億元。
2023H1空調(diào)業(yè)務發(fā)展勢頭良好，分部利潤增速達140%。1）收入利潤端：2023H1公司空調(diào)業(yè)務收入為231.47億元（+18.9%），其中家用空調(diào)收入同比+25%，分部利潤10.96億元（+140.35%），利潤率提升2.39pct；2）市場份額端：根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2023H1公司空調(diào)（柜機&掛機）全渠道零售額份額為16.4%（+ 0.6pct），其中下沉渠道份額達22%（+ 7.1pct）。公司重視空調(diào)業(yè)務發(fā)展，在產(chǎn)品創(chuàng)新體系、網(wǎng)絡布局與觸點零售能力、供應鏈成本競爭力、組織效率等方面持續(xù)深入變革，2023H1收入、利潤、份額端均有不錯表現(xiàn)，發(fā)展勢頭良好，看好公司空調(diào)業(yè)務發(fā)展前景。
投資建議：行業(yè)端，國內(nèi)市場方面，隨著國民經(jīng)濟恢復、促消費和樓市調(diào)控政策逐步落地等，家電需求有望得到釋放；海外市場方面，短期歐美等主要市場仍面臨需求疲軟、競爭加劇等問題，但南亞、東南亞等市場伴隨經(jīng)濟復蘇需求逐步恢復，隨著“一帶一路”建設穩(wěn)步推進，南亞、東南亞、中東非等新興市場有望成為家電行業(yè)重要增長點。公司端，公司為白電行業(yè)龍頭，高端化、全球化布局和本土化運營優(yōu)勢凸顯，差異化多品牌策略可滿足不同類型消費者需求，全球業(yè)務間協(xié)同和數(shù)字化改革不斷深化，并積極拓展干衣機、洗碗機、家用清潔機器人、暖通空調(diào)、熱泵等新品類，有望為公司帶來新的增量，看好公司長期發(fā)展。我們預計，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為170.25/195.61/221.93億元，對應EPS分別為1.80/2.07/2.35元，當前股價對應PE分別為13.00/11.31/9.97倍。維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩導致市場需求下降、消費及房地產(chǎn)政策變動、行業(yè)競爭加劇導致價格戰(zhàn)、原材料價格波動、匯率波動、海外業(yè)務運營風險等。
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