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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1316.27億元，同比增長(zhǎng)8.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤89.64億元，同比增長(zhǎng)12.62%。其中，2023Q2單季營業(yè)收入為665.6億元，同比增長(zhǎng)8.39%；歸母凈利潤為49.93億元，同比增長(zhǎng)12.63%。
　　高端品牌持續(xù)增長(zhǎng)，海外表現(xiàn)優(yōu)秀。23H1公司收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要系：發(fā)揮多品牌優(yōu)勢(shì)，開拓新興品類，深入開發(fā)海外市場(chǎng)。分品類看：23H1空調(diào)/冰箱/廚電/水家電/洗衣機(jī)/裝備部品收入分別同比+18.3%/+6.3%/+5.1%/+11.1%/+6.1%/-3.3%。從高端品牌看：卡薩帝依然保持高端第一，23H1份額同增1.4pct至14.2%，在高端冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)市場(chǎng)份額分別為39.4%/82.9%/29.2%。分渠道看：1）內(nèi)銷：23H1收入同增7.6%至647億元。其中，空調(diào)收入同增25%；2）外銷：23H1收入同增8.8%至669.17億元。其中，美洲/歐洲/南亞/日本/東南亞收入分別同比+4.5%/29.6%/23.5%/6%/6.3%。
　　盈利能力穩(wěn)健，費(fèi)用管控能力強(qiáng)。毛利率：23Q2公司毛利率同比+0.34pct至32.15%。內(nèi)銷毛利率同增，主要系原材料價(jià)格下降、數(shù)字化變革及提高供應(yīng)鏈自制；外銷毛利率同降，但環(huán)比改善，主要系行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及消化高成本庫存。費(fèi)率端：23Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為14.92%/4.73%/3.44%/-0.32%，同比變動(dòng)-0.03pct/-0.05pct/0pct/0.23pct，費(fèi)用管理能力較強(qiáng)。凈利率：23Q2凈利率同比+0.34pct至7.54%。
　　品牌+海外+品類多方位發(fā)力。從品牌角度看，公司通過多品牌布局并不斷充實(shí)各品牌產(chǎn)品陣容，把握細(xì)分市場(chǎng)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，強(qiáng)化三翼鳥的套系化與場(chǎng)景化方案；從海外市場(chǎng)角度看，公司深入開發(fā)海外市場(chǎng)，引領(lǐng)產(chǎn)品高端轉(zhuǎn)型，提升海外產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)；從品類角度看，公司積極拓展干衣機(jī)、洗碗機(jī)、家用清潔機(jī)器人、熱泵等新品類。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]到公司上半年業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤166.21/191.47/220.26億元，同比增長(zhǎng)13.0%/15.2%/15.0%，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、匯率市場(chǎng)波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。