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Q2收入業(yè)績(jī)表現(xiàn)均符合預(yù)期。2023年H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1316億元，同比+8.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)89.64億元，同比+12.6%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)86.04億元，同比+14.9%；其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收665.6億元，同比+8.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)49.93億元，同比+12.6%，扣非后歸母凈利潤(rùn)49億元，同比+14.1%。公司上半年收入和業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合我們此前在業(yè)績(jī)前瞻中給到的預(yù)期，整體增長(zhǎng)穩(wěn)健依舊，預(yù)計(jì)主要得益于：1）三翼鳥場(chǎng)景化方案推動(dòng)下公司客單價(jià)提升；2）海外市場(chǎng)產(chǎn)品高端轉(zhuǎn)型及發(fā)市占率提升顯著；3）干衣機(jī)、洗碗機(jī)、家用清潔機(jī)器人以及暖通空調(diào)、熱泵等新品類的積極拓展。
　　海內(nèi)外業(yè)務(wù)均衡增長(zhǎng)，緊抓各細(xì)分市場(chǎng)增長(zhǎng)機(jī)遇。根據(jù)公司23年中報(bào)披露，分市場(chǎng)來看，國(guó)內(nèi)智慧家庭業(yè)務(wù)23H1實(shí)現(xiàn)收入703.53億元，同比+8.6%，1）空氣解決方案整體收入同比+18.9%至231.47億元，其中家用空調(diào)方面，受益于今年多地天氣炎熱及行業(yè)補(bǔ)庫(kù)存需求，行業(yè)景氣度高企，公司家空上半年國(guó)內(nèi)收入同比+25%，空調(diào)，分部利潤(rùn)增長(zhǎng)140%、利潤(rùn)率提升2.4pcts；2）冰箱/冷柜上半年國(guó)內(nèi)收入同比+7.0%，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，23H1公司線上/下零售額份額分別達(dá)39.3%/45.1%，卡薩帝品牌在單價(jià)15000元+市場(chǎng)份額達(dá)50.5%；3）衣聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，公司夯實(shí)干衣機(jī)市場(chǎng)引領(lǐng)優(yōu)勢(shì)，線下/上份額分別+3/+8pcts至40%/41%；上海干衣機(jī)新工廠已投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將新增產(chǎn)能200萬(wàn)臺(tái)，公司干衣機(jī)業(yè)務(wù)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)張。公司海外家電與智慧家庭業(yè)務(wù)堅(jiān)定高端戰(zhàn)略、上市引領(lǐng)產(chǎn)品提升價(jià)格指數(shù)，23H1實(shí)現(xiàn)收入669.17億元，同比+8.8%，其中歐洲和南亞市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，收入同比分別+29.6%/+23.5%，北美市場(chǎng)高端品牌Monogram逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，核心家電份額持續(xù)提升；此外，公司亦深化一帶一路國(guó)家產(chǎn)業(yè)布局，把握多市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇。
　　盈利能力穩(wěn)步提升。根據(jù)公司中報(bào)，23H1公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率30.44%，同比微增0.24pct，期間費(fèi)用率方面，23H1公司實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率14.3%，同比優(yōu)化0.2pct，管理費(fèi)用率4.2%，同比優(yōu)化0.1pct，主要得益于公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化變革，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，在營(yíng)銷資源配置、物流配送及倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)等方面實(shí)現(xiàn)效率提升；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比惡化0.2pct至-0.01%，主要系海外受加息影響利息支出增加，抵消了公司通過提升資金管理效率增加的利息收入的因素影響。最終，錄得公司23H1凈利率6.87%，同比+0.31pct，創(chuàng)2017年以來同期新高。
　　維持“買入”投資評(píng)級(jí)。我們維持公司23-25年盈利預(yù)測(cè)172/199/229億元，同比分別增長(zhǎng)17%/15%/15%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為13倍/11倍/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際海運(yùn)物流運(yùn)力及運(yùn)費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。