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事件：公司發(fā)布《 2023年半年度報(bào)告》,2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.10億元（+26%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.79億元（+45%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q2營(yíng)收增27%凈利潤(rùn)增48%超預(yù)期，全國(guó)化提速。1）23Q2營(yíng)收47.26億元（+27%），歸母凈利潤(rùn)12.10億元（+48%）。23Q2合同負(fù)債30.25億元，環(huán)比Q1下降17.20億元。2）分地區(qū)，23H1營(yíng)收華中/華北/華南分別為97.83/8.21/6.96億元，增速24/35/38%，公司省外營(yíng)收增速超過(guò)省內(nèi)，全國(guó)化持續(xù)推進(jìn)。3）經(jīng)銷商數(shù)量合計(jì)4341家，相比2022年底減少58家，單個(gè)經(jīng)銷商體量261萬(wàn)元（+18%）。
　　年份原漿系列增速31%，精細(xì)化管控凈利率提升。1）23H1白酒營(yíng)收109.81億元（+26%），其中年份原漿87.61億（+31%），銷量3.61萬(wàn)噸（+25%），噸價(jià)24.3萬(wàn)元（+5%）；古井貢酒11.11億（+23%），銷量1.61萬(wàn)噸（+10%），噸價(jià)6.89萬(wàn)元（+12%）；黃鶴樓及其他11.08億元（+2%）。
　　受益于安徽省婚宴、升學(xué)等宴席市場(chǎng)升溫。2）23Q2毛利率77.8%，環(huán)比Q1下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，比22Q2提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。凈利率26.4%，環(huán)比Q1提升2.1個(gè)百分點(diǎn)，比22Q2提升3.8個(gè)百分點(diǎn)。4）23Q2銷售費(fèi)率24.3%，環(huán)比23Q1下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，比22Q2下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用管控更加精細(xì)化、數(shù)字化，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)投放。
　　受益安徽省次高端擴(kuò)容，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。1）公司計(jì)劃2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收201億元（+20%），23H1已完成56%；計(jì)劃實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額60億元（+34%），23H1已完成63%?；仡櫄v史公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃大多超額完成，今年亦有望再創(chuàng)輝煌。2）上半年徽酒整體表現(xiàn)亮眼，公司作為徽酒龍頭最先受益于安徽省消費(fèi)升級(jí)，古16+20有望進(jìn)一步放量帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：上調(diào)預(yù)測(cè)23-24年EPS至8.34/10.57元（原7.48/9.29元），預(yù)測(cè)25年EPS為13元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：全國(guó)化推進(jìn)不及預(yù)期、省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇