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Table_S事件：23H1 ummar公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入y] 1316.27億元，同比+8.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)89.64億元，同比+12.62%。
　　Q2收入穩(wěn)健，空調(diào)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮眼。Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入665.60億元，同比+8.04%。
　　分地區(qū)來(lái)看，23H1中國(guó)智慧家庭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入703.53億元，同比+8.6%。其中冰箱冷柜產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入222.45億元，同比增長(zhǎng)2.3%；廚電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入21.38億元，同比+7.5%。全屋衣物解決方案實(shí)現(xiàn)收入153.45億元，同比+3.8%；空調(diào)解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入231.47億元，同比+18.9%，家用空調(diào)H1國(guó)內(nèi)收入增長(zhǎng)25%；全屋用水解決方案實(shí)現(xiàn)收入74.48億元，同比增長(zhǎng)10.2%。
　　23H1海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入669.17億元，同比+8.8%，其中北美、歐洲、澳新、南亞、東南亞、日本市場(chǎng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入391.33/132.78/29.5/59.55/31.07/19.47億元，分別同比+4.5%、+29.6%、-15.55%、+23.5%、+6.3%、+6.0%。
　　在品牌方面，上半年卡薩帝發(fā)布品牌升級(jí)計(jì)劃，強(qiáng)化套系化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，上半年套系化產(chǎn)品收入占比提升6pct，線上渠道卡薩帝品牌份額同比提升1.4pct至14.2%。
　　盈利能力改善，海外加息拖累財(cái)務(wù)費(fèi)用。H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率30.44%，同比+0.25pct，Q2實(shí)現(xiàn)毛利率32.15%，同比+0.34pct。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)毛利率提升主要受益于大宗原材料降價(jià)、采購(gòu)與研發(fā)數(shù)字化變革、提升產(chǎn)業(yè)鏈自制比例等舉措，海外市場(chǎng)盡管進(jìn)行了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)能利用率的提升，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和高成本庫(kù)存的影響下，毛利率同比有所回落。
　　從費(fèi)用率來(lái)看,Q2公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-00.03/-0.05/+0.00/+0.23pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率的增加主要原因系海外受加息影響利息支出增加，抵消了公司通過(guò)提升資金管理效率增加的利息收入。
　　受益于毛利率改善，Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)49.93億元，同比+12.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)率7.50%，同比+0.31pct。
　　賬面現(xiàn)金充足，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)。
　　1）公司23H1期末貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計(jì)563.76億元，較22年期末+3.14%；23H1期末應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計(jì)322.38億元，較22年期末+26.45%，主要系本期海外應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)減少所致；23H1期末公司存貨合計(jì)390.27萬(wàn)元，較22年期末-6.06%；23H1期末公司合同負(fù)債合計(jì)62.51萬(wàn)元，較22年期末-33.00%。
　　2）現(xiàn)金流方面，公司23Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為54.36億元，同比+13.02%，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加。
　　3）周轉(zhuǎn)方面，公司23H1期末存貨/應(yīng)收賬款/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較22年期末分別-8.40、+3.17、-3.13天，整體周轉(zhuǎn)效率有所提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司23-25年收入為2644.40/2879.33/3094.95億元，同比+8.6%/8.9%/7.5%；歸母凈利潤(rùn)169.54/198.52/224.97億元，同比+15.2%/+16.97.1/13.3%，對(duì)應(yīng)PE為13.09/11.18/9.86倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料成本大幅上升，海外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期、高端市場(chǎng)需求不及預(yù)期、套系化/場(chǎng)景化產(chǎn)品教育推廣不及預(yù)期、匯率大幅度波動(dòng)、出口需求不足等